Tervetuloa lukemaan tekoälystä.
ChatGPT on jo monissa pohjoismaalaisessa kodissa yhtä arkipäiväinen hakukone kuin Google. Tämä pitää tietenkin paikkansa etenkin alle 50-vuotiaiden keskuudessa, mutta viimeistään silloin, kun 72-vuotias äitini keväällä ilmoitti hylänneensä Googlen kokonaan GPT:n hyväksi, tajusin ilmiön laajuuden. Hän on tässä mielessä huomattavasti modernimpi kuin minä, sillä naputtelen yhä nämä artikkelit käsin. Jos tekniikkanörtti isoisäni olisi yhä elossa, hän riemuitsisi varmasti joka päivä tästä kehityksestä. Valitettavasti hän menehtyi juuri siihen aikaan, kun modeemit alkoivat kunnolla yleistyä ruotsalaisissa kotitalouksissa.
Kun ruotsalaiset eläkeläiset käyttävät tekoälyä päivittäin, se kertoo peruuttamattomasta muutoksesta: emme palaa aikaan ennen vuotta 2023. Facebook vyöryi yliopistomaailmaan vuonna 2006 kuin pommi, ja nuorilla oli 2–3 vuotta etumatkaa ennen kuin koko suku ilmestyi selaimeen – ja nuoret pakenivat nopeasti sivummalle netin hämärämmille kujille. Tekoäly sen sijaan muuttaa pysyvästi tavan, jolla elämme, haemme tietoa ja teemme työtä. Yhä automatisoituvammassa yhteiskunnassa sekä yritysten että yksilöiden on mukauduttava ripeästi säilyttääkseen kilpailukykynsä.
Tämän viikonlopun kirjoitus ei kuitenkaan ole varsinainen essee teknologian voittokulusta, vaan pikemminkin toteamus siitä kiihtyvästä kehityksestä, jossa elämme – ja joka vain vauhdittuu tulevina vuosina. En suinkaan vastusta uutta; päinvastoin otan teknologian avosylin vastaan. Marketmatessa hyödynnämme tekoälyä jo monin tavoin, ja voisin itsekin opetella käyttämään näitä työkaluja vielä tehokkaammin arjessani. Joskus mietin, olisiko pitänyt ryhtyä tekoäly-koodariksi kuten veljeni, mutta se juna meni jo aikoja sitten. Toisaalta päivittäinen osakekauppa on sekin äärimmäisen palkitsevaa, ja jokaisen kannattaa keskittyä siihen, missä on parhaimmillaan.
Viikonlopun katsauksen keskiössä on OpenAI – tekoälyjätti ChatGPT:n taustalla. Sam Altmanin johtama yhtiö on magneetti riskipääomalle: maaliskuun rahoituskierros nosti valuaation huimaan 300 miljardiin dollariin. Tämän vuoden liikevaihdon odotetaan kohoavan 12,7 miljardiin dollariin, mikä on 3,4-kertainen kasvu viime vuoteen verrattuna ja jättiloikka vuoden 2020 vaatimattomasta 3,5 miljoonasta dollarista. Kun perustajiin kuulunut Elon Musk irtautui OpenAI:sta vuonna 2018, yhtiön kassavirta oli lähes olematon – silti hänen 45 miljoonan dollarin alkusijoituksensa on paisunut yli 300-kertaiseksi. Hatunnosto Muskille!
Hyppää mukaan syväluotaavaan analyysiin OpenAI:n arvostuksesta, omistajakunnasta, kasvuennusteista ja markkinapotentiaalista – luvassa on napakka tietopaketti jokaiselle teknologia- ja kasvutarinoista innostuneelle sijoittajalle.
Arvostus: OpenAI:n valuaatio on kivunnut 1 miljardista dollarista (2019) tämän vuoden noin 300 miljardiin dollariin.
Sijoittajat: Suurimpana rahoittajana erottuu japanilainen SoftBank, joka on sijoittanut yhtiöön noin 30 miljardia dollaria. SoftBankin historiaan mahtuu sekä loisto- että mahalaskuhankkeita – WeWork lienee tunnetuin esimerkki. Ruotsalaisille yhtiö muistuu mieleen myös Sinch-omistuksestaan, joka päättyi osakkeiden myyntiin takaisin pääomistajille pohjahinnoilla. Toisena cap table-listalla on Microsoft, jonka sijoitukset useilla rahoituskierroksilla nousevat yhteensä noin 14 miljardiin dollariin.
Riskipääoman virta: Arviolta 18 % kaikesta AI/ML-sektorille vuoden 2023 jälkeen sijoitetusta riskipääomasta on päätynyt OpenAI:lle.
Tuloskehitys: Voittoja joudutaan vielä odottelemaan – vuoden 2026 tappion ennustetaan olevan –14 miljardia dollaria, ja kumulatiivisten tappioiden 2023–2028 arvioidaan kohoavan –44 miljardiin dollariin. Kassavirta: Yhtiön odotetaan kääntyvän kassavirraltaan positiiviseksi vasta vuonna 2029. Se on varmasti helpotus niille, jotka sijoittivat 300 miljardin dollarin arvostuksella – mutta vuoteen 2029 on paljon aikaa, ja kilpailu, teknologinen kehitys, riskinottohalukkuus sekä korkotaso voivat muuttua radikaalisti ennen sitä.
Bruttokate: Yhtiön bruttokateprosentin odotetaan nousevan nykyisestä ~40 %:sta aina 70 %:iin vuoteen 2029 mennessä. Jääkiekkomailan muotoinen kuvaaja on toki nähty ennenkin lukemattomissa esityksissä, mutta ehkä OpenAI on se harvinainen yhtiö, joka todella yltää näihin lukuihin – ellei kilpailu kiristy seuraavien viiden vuoden aikana ja 2029-marginaali jää reilusti tavoitteen alle.
Valuaatio: Arvostus on huima: OpenAI hinnoitellaan 27-kertaisella vuoden 2025 liikevaihtokertoimella. Vertailun vuoksi niin sanottujen Magnificent Seven -jättien keskimääräinen EV/NTM-liikevaihtokerroin on noin 9, mikä kertoo sijoittajien vahvasta uskosta Sam Altmanin “move fast and break things” -visioon. Riski–tuotto-suhde: 27-kertainen liikevaihtoarvostus, kassavirta plussalle vasta 2029 ja kumulatiivisia tappioita −44 mrd USD vuoteen 2028 saakka? Omasta näkökulmastani tämä tuoksuu kuplalta jo kaukaa – ja ennusteiden on syytä toteutua tarkalleen, jotta tuo hinnoittelu kestää päivänvalon.
Ensimmäisen liikkeellelähtijän asema: ChatGPT säilyttää yhä yli 70 % osuuden kaikista AI-sovellusten latauksista niillä markkinoilla, joilla palvelu on saatavilla (ei saatavilla Kiinassa, Venäjällä, Iranissa eikä Pohjois-Koreassa).
Verkkoliikenne: OpenAI:n sivuston osuus kaikista tekoälypalveluiden uniikeista kävijöistä on vakiintunut tukevasti 78 %:iin.
Markkinan koko: AI-kokonaismarkkinan arvioidaan paisuvan noin 700 miljardin dollarin tasolle vuoteen 2030 mennessä.
Markkinaosuusprojektiot: Jos OpenAI yltää 174 miljardin dollarin liikevaihtoon 2030, se vastaisi noin **25 %:**n markkinaosuutta.
Käyttäjämäärät: OpenAI:n viikoittaisen aktiivisen käyttäjäkunnan odotetaan kasvavan nykyisestä noin 500 miljoonasta jopa 2 miljardiin vuoteen 2030 mennessä.
Yhteenveto
OpenAI:n on jatkossa lunastettava hurjat kasvuodotukset – ja samalla käännettävä kassavirta sekä tulos vakaalle nousu-uralle. Tämänhetkinen 27 × liikevaihtokertoimella hinnoiteltu valuaatio on rohkea veto, joka nojaa vahvaan uskoon yhtiön pysyvään markkinajohtajana seuraavan viiden vuoden aikana. Nykyinen arvostustaso ei juuri tarjoa turvapuskuria, jos matkan varrella ilmenee takaiskuja.
Tekoälymarkkinan räjähdysmäinen kasvu on lähes varma, mutta sijoittajan kannattaa aina pohtia, millä kertoimella on valmis maksamaan tänään mahdollisesta tulevasta sadosta.
Tämän OpenAI-katsauksen myötä toivotamme kaikille lukijoille erinomaista viikonloppua.
Nähdään taas ensi viikolla!
Ystävällisin terveisin,
David & Marketmate-tiimi
