On taas Jackson Holen keskuspankkikonferenssin aika!
Perjantaina klo 15.00 Jerome Powell nousee puhumaan. Hänen odotetaan keskittyvän talousnäkymiin ja Fedin rahapolitiikan viitekehykseen. Historiallisesti Jackson Hole on usein laukaissut voimakkaita kurssiliikkeitä, ja nyt on tärkeää, ettei Powellia tulkita liian “hawkish”, kun markkina hinnoittelee yhä 25 korkopisteen koronlaskua 83 %:n todennäköisyydellä Fedin FOMC-kokouksessa 17. syyskuuta.
Powell tiedostaa tämän, ja Fed harvoin yllättää markkinan. Silti hän voi käyttää tilaisuuden pehmentääkseen odotuksia syyskuun kokouksen alla – pitäen kaikki vaihtoehdot pöydällä.
Kaavio: S&P 500, viimeiset seitsemän Jackson Hole -kokousta merkittyinä sinisellä viivalla.
Heinäkuun korkopäätöksen jälkeen on nähty hyvin heikko työllisyysraportti, heinäkuun CPI hieman odotuksia alempana sekä PPI, joka puolestaan ylitti odotukset..
Yhdysvaltain pörssit käyvät viikon alussa varovaisina, eikä treidaajilla ole rohkeutta ottaa selkeitä positioita ennen perjantain puhetta. Jackson Holen ja syksyn mahdollisten koronlaskujen suhteen markkinoiden optimismiin suhtaudutaan myös varsin skeptisesti. Yksi kriittisistä äänistä on Morgan Stanleyn Mike Wilson, joka tiivistää näkemyksensä seuraaviin kolmeen kohtaan.
1. The good news was tariff price pressures were muted in July. The bad news was that services inflation firmed. It is not as easy to ignore services pressures.
2. Most Fed speakers have tilted neutral to dovish after the July employment report, but the shift in Fed speak was less dramatic than the shift in market pricing.
3. If the Fed lets markets price in a rate cut with near certainty, it will be very difficult to avoid cutting in September. We expect Powell to lean hawkish.
SpotGamma nostaa myös varoituksen: heidän näkemyksensä mukaan volatiliteettia hinnoitellaan liian alas, mikä tekee markkinasta haavoittuvan negatiivisille yllätyksille – kuten 31. heinäkuuta
“Here is what concerns us: volatility is at record-lows across major indices and most other asset classes. SPX IVs for the next 10 days are sub-10%, and rate cut expectations remain unchanged despite Wednesday’s hot PPI. When consensus becomes this extreme, fragility builds beneath the surface.
Three catalysts could shatter this calm:
- VIX expiration (8/20) often provides the spark for positioning resets
- Jackson Hole (8/22) where Powell’s tone on rate cuts will be scrutinized
- NVIDIA earnings (8/27) with the stock now representing 8% of the S&P 500 — allegedly the largest single weight ever
Of the 3 events, the Jackson Hole Symposium represents the largest market-wide vol catalyst. With rate cut expectations now at 90%, any hawkish surprises could trigger the type of volatility spasm that caught markets off-guard on July 31st. Our term structure analysis reveals IVs are still priced for perfection. This creates asymmetric risk: limited upside if Powell stays dovish, but significant downside if he hints at a more measured approach to cuts.
Our positioning strategy remains defensive yet opportunistic. September VIX calls and end-of-August SPX put spreads may be attractive — not because of any underlying bearish signals, but because volatility is simply too cheap to ignore.”
Katsotaan, saako Powell aikaan liikettä myös tänä vuonna!
