Tervetuloa viikonlopun markkinakatsauksen pariin, jossa käännämme tällä kertaa katseen itään ja päivitämme näkymät Kiinasta.
Kiinan pörssit – etenkin Manner-Kiinassa – ovat tänä vuonna kulkeneet vahvasti. Esimerkiksi Hongkong on +24 % (YTD), kun S&P 500 on +8,8 %. Elokuu oli erityisen vahva: CSI 300 nousi kuukauden aikana noin +12 %, ennen viime päivien pientä korjausliikettä. Siksi on hyvä hetki ottaa markkinoista pulssi: miltä näyttävät sentimentti ja positiointi – ja onko “tankissa vielä polttoainetta” tuleville kuukausille?
Uudenvuoden katsauksessamme “Pörssi 2025” (ruotsiksi luettavissa) nostimme Alibaban yhdeksi vuoden potentiaalisista voittajista. Vaikka osake on nyt +58 % YTD, on vaikea väittää, että kiinalaiset teknologiayhtiöt olisivat yleisesti kalliita. Päinvastoin: monien arvostus pyörii yhä noin 15x 12 kk eteenpäin katsovalla P/E-kertoimella.
Hedge-rahastot ostivat isosti EM:ää ja Kiinaa elokuussa. Goldman Sachsin prime-välityksen data tiivistää: “This month’s notional net buying flows across broader EM and China on the Prime book are both on track to be the largest on our record (+3 sigma move vs. the last 10 years), driven by long buying”.
Lisäostojen varaa on yhä. Jos hedge-rahastot palauttavat allokaationsa lähemmäs vuosien 2023 ja 2021 tasoja, ostovirta voi jatkua – ja tukea kurssinousua.
Aktiivisalkut edelleen alipainossa Kiinaan. Globaalien aktiivisten rahastonhoitajien Kiina-paino on yhä historiallisesti matala.
→ Jos sentimentti kääntyy, on realistinen riski/mahdollisuus, että sijoittajat alkavat “jahdata” tuottoja ja nostaa Kiina-painoa nopeasti.
Ei ATH:ta – tilaa hengittää. Kiina erottuu yhä yhtenä harvoista isoista markkinoista, joka ei ole kaikkien aikojen huipuissa (ATH).
Kertoimien laajeneminen mahdollinen. Goldman Sachsin mukaan kiinalaisille osakkeille on edelleen tilaa arvostuskertoimien nousulle: “Our China strategists estimate that A shares’ equilibrium valuation could reach 15.8x in a liquidity surge, risk-on regime…”
Piensijoittajien vipu korkealla. Kiinalaiset retail-sijoittajat ovat lisänneet velkavipua: marginaalilainakanta (ks. alla oleva graafi) on koholla.
Kuten aina, osakkeiden imu on suurin, kun markkina nousee. Mikään ei käännä sijoittajasentimenttiä yhtä nopeasti kuin hinta – mutta lyhyellä aikavälillä tunnelma voi kuumentua liikaakin.
Vaikka Kiinan pörssien voittokulku on selvästi parantanut sentimenttiä, ollaan yhä kaukana historiallisista huipuista. Goldman Sachsin alla viitatun graafin perusteella mielialassa on edelleen nousuvaraa – kaikki “innokkuus” ei ole vielä hinnoissa.
Kiina jatkaa kasvuaan maailman “tehtaana” erityisesti puolijohteiden tuotannossa. Magnificent Seven -yhtiöiden (USA:n seitsemän jättiä) toimittajista noin 75 % sijaitsee Yhdysvaltain ulkopuolella – ja Kiina on suurin yksittäinen valmistusmaa. Riippumatta poliittisesta retoriikasta, globaali toimitusketju on tämä.
Viimeisten 25 vuoden aikana Kiinan globaalin puolijohdetuotannon markkinaosuus on noussut 2 %:sta noin 24 %:iin. Samalla muut alueet ovat menettäneet osuutta.
→ Sijoittajan näkökulmasta tämä tarkoittaa, että arvoketjujen paino – ja siten myös tulovirtojen dynamiikka – siirtyy yhä enemmän Aasiaan, mikä voi tukea Kiina- ja EM-teesin pidempää rakennetta riippumatta lyhyen aikavälin markkinamelusta.
Kiinan menestys sirujen ja komponenttien toimittajana amerikkalaisille jättiyhtiöille heijastuu maan BKT-kehitykseen – arvoketjun painopiste tuottaa myös kasvua.
Moni jahtaa DAX:ia, mutta tuskin siksi, että sijoittajat olisivat innoissaan Saksan BKT:n viime vuosien vireestä. Kuten aina, pörssi hinnoittelee tulevaisuutta, ei menneitä tilastoja. Toivotaan Eurooppaa ja DAX:ia tänä vuonna jahdanneille, että seuraavat viisi vuotta näyttävät talouden kannalta valoisammilta.
Yhteenveto:
Lyhyellä aikavälillä Kiinan pörssit ovat venyneet kesärallin jälkeen.
Isossa kuvassa potentiaalia on yhä: seuraavan puolivuotiskauden aikana pitäisi olla lisää haettavaa, jos tuloskasvu jatkuu ja kertoimet normalisoituvat.
Näihin sanoihin ja yllä olevaan kaavioihin päätämme viikonlopun katsauksen. Ja vielä lopuksi yksi nosto: Marketmaten sijoituskeissit täyttivät viikolla 1 vuoden! Synttäreitä juhlistetaan kaikkien aikojen huipuilla ja +27 % tuotolla virallisesta aloituksesta 3.9.2024 alkaen. 🚀
Mukavaa viikonloppua!
Ystävällisin terveisin,
David & Team Marketmate
