Viime viikon katsaus tarjosi niin laajan kuvan markkinoiden nykytilasta, että se toimii parhaiten kolumnina. Toivon silti, että siitä on hyötyä tässä volatiilissa markkinassa. Aloitetaan!
Viikon aikana julkaisimme laajemman artikkelin Yhdysvaltain likviditeettipulasta: Selitys nykyiseen likviditeettikriisiin. Kun huomioi viime viikon poikkeuksellisen kapean markkinaleveyden, kohonneen positionoinnin Yhdysvalloissa, vivutettujen ETF:ien poikkeuksellisen kovan kysynnän sekä ennätyskorkeat arvostukset, kun Tech/AI-yhtiöt otetaan mukaan, ei ole ihme, että pörssit heiluvat. Ei myöskään pidä unohtaa, että pörssivuotta on jäljellä vain 7,5 pörssiviikkoa. Jo pelkästään tämä saa monet kotiuttamaan osan vuoden voitoista varmistaakseen salkunhoitotuloksen. Jos markkina kuitenkin vahvistuu marraskuun puolivälistä alkaen, nähdään todennäköisesti uusi “performance-jahdin” aalto kohti vuodenvaihdetta – salkunhoitajat eivät halua jäädä jälkeen vertailuindekseistä ja kollegoista.
Tästä huolimatta kulunut viikko oli odotettua volatiilimpi ja heikompi. Saimme osumia, ja useita stop-losseja aktivoitui Marketmaten virallisissa caseissa (Marketmate.se-puolella). Strategiamme pitää tappiot noin −2/−3 %:ssa johtaa luonnollisesti useampiin stop-losseihin kuin −5/−10 %:n tasoilla, mutta etuna on tappioiden nopea katkaiseminen – ne jäävät selvästi pienemmiksi kuin leveämmillä stop-tasoilla. Pidämme kiinni näkemyksestä, että riskienhallinta on treidaajan tärkein työkalu pitkäjänteisen tuoton kannalta. Volatiileina jaksoina stoppeja osuu enemmän, mutta vahvan käteispuskurin kanssa katsomme luottavaisina kohti tulevia viikkoja.
Euroopassa DAX ja OMX ovat viikon mittakaavassa −2 %, mikä pätee myös S&P 500:aan. Yhdysvalloissa heikoin lenkki on ollut Nasdaq (−3,35 %). Somessa moni arvioi, että pitkäaikainen huippu on jo nähty ja edessä on lasku. Itse en vielä usko tähän.
Alla oleva “kartta” päivitettiin 25. syyskuuta julkaistussa kolumnissa, ja kehitys on sittemmin seurannut sitä melko hyvin. Yhä todennäköisempää kuitenkin on, ettei “blow-off-huippua” nähdä ennen vuodenvaihdetta, kuten Alt roadmap alla viittaa. Suosin nyt punaista Main roadmapia: huippu marraskuun lopussa/joulukuun alussa, jonka jälkeen pidempi huipun rakentuminen maalis–huhtikuulle ennen heikompia aikoja H2 2026 – H1 2027. Historiallinen data viittaa myös siihen, että 2026 voi olla vahva pörssivuosi. Palataan tähän tarkemmin Uudenvuoden kolumnissa joulun aikaan!
Ennen kuin käännyt liian negatiiviseksi lyhyellä aikavälillä, huomioi, että viime viikolla hedge-rahastojen short-positiot kasvoivat suurimpien joukkoon vuosiin.
Positiivinen delta markkinassa (optioiden nettialtistus) nousee laskupäivinä vielä noin 0–2 % tästä eteenpäin Goldman Sachsin datan mukaan. Tämä tarkoittaa, että optiodeskit toimivat eräänlaisina vakauttajina: ne ostavat heikkoutta ja myyvät vahvuutta suojatakseen (hedgatakseen) optiovelvoitteensa. Huomionarvoista on myös negatiivisen gamman suuri osuus nousupäivinä – ja sen kasvu aina noin +4 %:iin indeksissä nykyiseltä tasolta. Tällaisessa ympäristössä liike voi kiihtyä ylöspäin, koska dealerit hedgaavat trendin suuntaan: ostavat vahvuutta ja myyvät heikkoutta.
Fear & Greed Index on nyt tasolla Extreme Fear.
AAII Bulls -osuus laski tällä viikolla 38 %:iin viime viikon 44 %:sta, ja eniten kasvoi neutraalin kannan osuus.
Trump menettää otettaan
Trumpin aura on viime aikoina himmentynyt: yksityisellä sektorilla irtisanomiset ovat lisääntyneet voimakkaasti, hän on kärsinyt tappioita tuoreissa osavaltiotason senaattivaaleissa, ja korkein oikeus saattaa pian linjata hänen tullinsa laittomiksi. Trump ei voi antaa omaa, hallinnon tai talouden vahvuusnarratiivia horjuttaa kymmenen kuukautta ennen välivaaleja eteneminen on pakko saada nopeasti takaisin raiteilleen. Siksi hallinnon sulku (government shutdown) on todennäköisesti pian historiaa. Polymarketin tämänhetkiset kertoimet pitävät todennäköisimpänä, että sulku päättyy 15. marraskuuta, jolloin nykyinen jakso olisi kestänyt 45 päivää.
Miksi tällä on väliä?
Yhdysvaltain valtiovarainministeriön päätili (TGA) imee rahaa pois rahoitusjärjestelmästä niin kauan kuin sulku jatkuu. Tavoitetaso oli 850 mrd USD, mutta nykyinen 984 mrd USD on yllättänyt markkinat, likviditeettiä on poistunut enemmän kuin odotettiin. Kun sulku päättyy, merkittävä osa varoista palaa kiertoon ja voitelee järjestelmää, mikä tukee riskinottohalukkuutta (risk on).
Historia tukee elpymistä
Nykyinen sulku on pitkäkestoisin koskaan. Tilastot S&P 500:n tuotosta 12 kuukauden aikana sulun päättymisen jälkeen ovat vahvat: vain 3 vuotta 22:sta on ollut miinuksella, ja keskimääräinen nousu on ollut +12,3 %.
Lokakuun irtisanomismäärä oli tänä vuonna korkein sitten 2003. Varasto- (logistiikka) ja teknologiasektori kärsivät eniten. Taustalla automaatio, AI ja heikentynyt talous? Seuraa koronlaskun todennäköisyyksiä tarkasti tästä eteenpäin. Helpoin tapa on tuttu CME FedWatch: markkina hinnoittelee tällä hetkellä 67 %:n todennäköisyyden −25 bp:n laskulle Fed FOMC:ssa 10. joulukuuta.
Markkinakatsaus
Bitcoin ja kryptovaluutat ovat erittäin herkkiä riskinhalulle ja likviditeetille, ja juuri tässä omaisuusluokassa on nähty viime viikkoina suurimmat laskut – seurauksena rajut likvidoinnit. Coinglassin mukaan 10. lokakuuta kryptoissa likvidoitiin 19,16 mrd USD, ja moni treidaaja menetti kaikki säästönsä.
Bitcoin: Kurssi liikkuu laajassa “megafoni”-kuviossa juuri historialliselta tukialueelta 99–92 k USD ylöspäin. Elokuusta 2024 alkanut trendi (sininen linja) osoittaa yhä ylöspäin, ja nyt Bitcoinin on “näytettävä toteen” vahvuutensa näillä tasoilla estääkseen suuremman liikkeen alas kohti 88–80 k USD.
DAX: Treidaa MA50:n alapuolella, mutta yhä MA200:n yläpuolella. RSI(9):ssä ei vielä positiivisia eroja (divergenssejä).
OMXS30: Selvästi DAXia vahvempi; selkeästi MA50:n ja MA200:n yläpuolella, mutta RSI(9):ssä ei vielä positiivisia divergenssejä.
S&P 500: Pitääkö MA50 tukitasona tälläkin kertaa?
Nasdaq 100: Treidaa selvästi MA50:n ja luonnollisesti myös MA200:n yläpuolella.
Russell 2000: Sulki eilen MA50:n alapuolelle; huomaa, että stokastinen oskillaattori on täällä ylimyyty.
Lopuksi
M&A-neuvonantajilla pyyhkii yhä hyvin. Financial Timesin mukaan lokakuun viimeinen viikonloppu rikkoi ennätykset: pelkästään tuon lauantain ja sunnuntain aikana Yhdysvalloissa vietiin maaliin yritysjärjestelyjä yhteensä 80 miljardin dollarin edestä – yli 3 miljardia dollaria tunnissa (!). Yhdysvalloissa on jo vakiintunut käsite “Buyout Monday”, ja uusia kauppoja on todennäköisesti tulossa lisää. Data viittaa esimerkiksi siihen, että maassa on yhä yli 4 000 pientä ja keskisuurta aluepankkia – kohteita, joihin monet välittäjät ovat mitä todennäköisimmin jo ottaneet yhteyttä erilaisilla financial services -tarjouksilla.
Well played. Well payed.
Mukavaa viikonloppua!
David & Team Marketmate
