Viikon markkinakatsaus: Toimitusjohtajien pessimismi ja tullikaaos

Tervetuloa viikon 22 markkinakatsaukseen! Tämän viikon julkaisu on hieman tiiviimpi, mutta sisältää silti samat avainelementit kuin aiemmin: suhdannekäänteet, sentimentti- ja positiointitiedot, raaka-aine- ja valuuttakatsaukset sekä makropulssin pikapäivityksen. Jos olet uusi lukija, tai haluat kerrata aiempia tapahtumia suosittelen aloittamaan viime viikon raportista ja tutustumaan Marketmaten laajaan koulutustarjontaan.

Tämän viikon painopisteet:

• Brent-raakaöljy: käänteinen pää–hartiat -kuvio. Hinta rakentaa parhaillaan oikeaa “olkapäätä”, ja jos 50 päivän EMA (~66 USD) puhkaistaan volyymin tukemana, edessä voi olla vastakkaissuuntaisen short squeeze -liikkeen käynnistyminen.
• GBP/USD: nousuvire vahvistuu. Punta sulki perjantain kaupankäynnin trendivastustasolla; sen murtuminen avaisi oven selkeään tekniseen läpimurtoon.

Aloitetaanpa!

Sisältö

• Viikon markkinakommentti
• Sentimentti- ja positiodata
• Commitment of Traders (COT-raportti)
• Markkinaleveys, painopisteenä S&P 500-indeksi
• Viikon makropulssi

Lyhyt markkinakommentti – viikko 22 (26. toukokuuta – 1. kesäkuuta 2025)

Viimeisen vuosineljänneksen aikana yritysjohtajat ovat nopeasti siirtyneet varovaisesta optimismista selkeään varovaisuuteen. The Conference Boardin toisen vuosineljänneksen kyselyssä CEO Confidence -indeksi romahti 60:stä 34:ään – jyrkimpään laskuun sitten sarjan aloittamisen vuonna 1976. Alle 50 tarkoittaa, että pessimistit ovat enemmistönä, ja peräti 83 % yhdysvaltalaisista toimitusjohtajista odottaa nyt taantumaa 12–18 kuukauden kuluessa. Hieman yli puolet odottaa hidastumista jo ennen vuodenvaihdetta, kun taas neljä kymmenestä on alkanut laskea voittoennusteitaan tai jäädyttänyt laajentumissuunnitelmansa. Sama synkkä sävy heijastuu Business Roundtable’s CEO Economic Outlook -indeksiin, jossa investointien, uusien rekrytointien ja myynnin kokonaisennusteet laskivat seitsemän pistettä 84:ään ensimmäisellä neljänneksellä – vain hiukan yli historiallisen keskiarvon 83. Osaindeksit pääomasijoituksille ja rekrytoinneille heikkenivät merkittävästi, vaikka myyntiennusteet pysyivätkin hieman parempina. Polymarketin ennusteet taantumasta Yhdysvalloissa tämän vuoden puolella ovat 38%.

Tariffit olivat myös mukana viikon heilunnassa. Tiistaina kauppatuomioistuin keskeytti osan maailmanlaajuisista tuontitulleista, mutta jo seuraavana päivänä liittovaltion tuomioistuin kumosi päätöksen ja jätti tullit voimaan. Sitten, ennen kuin markkinat ehtivät hengähtää, presidentti Trump ilmoitti perjantaina, että terästullit kaksinkertaistetaan 50 prosenttiin. Nopea käänne viestii siitä, että kauppapolitiikka voi muuttua yhdessä yössä – mikä on resepti kurssivaihteluiden jatkumiselle tulevalla viikolla.

Makrotilastot antavat sekavan kuvan. Atlanta Fed GDPNow ennustaa +3,8 %:n reaalikasvua toiselle vuosineljännekselle, mutta viimeisin kaupparaportti osoittaa, että huhtikuun tavarakaupan saldo supistui 46 % voimakkaasti laskevien tuontien vuoksi – tämä on yleensä tulevia BKT-lukemia laskeva tekijä. Inflaatiotilanne näyttää valoisammalta, kun ydininflaatio (core-PCE) on 2,5 % y/y, mikä on alhaisin taso kevään 2021 jälkeen, mutta vaihtoehtoiset Truflation-tiedot ovat edelleen korkeammat ja viittaavat piilevään hintapaineeseen.

Yrityspuolella NVIDIA ja HP Inc. NVIDIA raportoi odotuksia paremmat tulokset ja antoi konsensusennusteita vastaavan tulevaisuuden näkymän. Raportin reaktio oli hieman epämääräinen. HP:n tulos oli odotettua parempi, mutta yhtiö laski koko vuoden ennusteitaan ja mainitsi korkeammat tullikustannukset pääsyynä. Osake laski ilmoituksen jälkeen.

Tulevaisuudennäkymissä on huomattava, että S&P 500 on edelleen noin 4 % helmikuun huippulukemastaan ja että markkinat ovat siksi herkkiä seuraaville talouslukemille, etenkin kun otetaan huomioon Jamie Dimonin tuore varoitus siitä, että kymmenen vuoden valtionlainojen korkojen nousu 5 %:iin voi ”räjäyttää” joukkolainamarkkinat ja painaa arvostuskertoimia. Toimitusjohtajien pessimismi, tullien epävarmuus ja erilaiset inflaatiosignaalit tekevät tulevista viikoista ratkaisevia sen kannalta, oliko tämän vuoden nousu vain hengähdystauko vai alku laajemmalle riskien uudelleenarvioinnille.

Kuten Nobel-palkittu Robert Shiller huomauttaa ”narrative economics” -teoriassaan, vahvat tarinat voivat olla itsensä toteuttavia, mutta ne voivat myös sokaista. Tällä hetkellä optimistit pitävät kiinni ajatuksesta uudesta tekoälyvetoisesta superkierroksesta, kun taas pessimistit kiinnittävät huomionsa nopeasti heikkenevään makrotaloudelliseen dataan. Molemmat leirit antavat vakaumuksensa puhua enemmän kuin hinta. Tällaisessa tilanteessa on usein viisaampaa antaa indeksin näyttää, miten se selviää helmikuun huipun ympärillä olevasta vastustuksesta, ennen kuin sitoutuu suuriin pitkiin tai lyhyisiin positioihin. Historiallisesti vahvistunut läpimurto tai hylkäys avainasemassa on tuottanut huomattavasti paremman riski-tuottosuhteen kuin pelkkä tarinankerronta.

Viikon pikakatsaus – viikko 22 lyhyesti

Sentimentti ja positiointi

Viikon tunnelma on jakautunut. Yksityissijoittajat ovat edelleen pessimistisiä. AAII:n mukaan lähes 42 % odottaa pörssin laskua, mikä on selvästi yli historiallisen keskiarvon. Aktiiviset salkunhoitajat ovat sen sijaan painaneet kaasun pohjaan: NAAIM-indeksi nousi 88 %:n pitkäpositiolle ja viittaa lähes täyteen sijoitettuihin salkkuihin. Optiokauppa täydentää kontrastia: huolimatta alle 0,9:n kokonaisput/call-suhteesta, joka viittaa nousun etsimiseen, suojausoptioiden kysyntä jatkuu, mikä osoittaa, että edes aggressiiviset sijoittajat eivät ole täysin luopuneet varovaisuudestaan.

Tämä ero herättää klassisen kysymyksen: onko kyseessä niin sanottu ”contrarian situation”, jossa salkunhoitajien optimismi pakottaa pörssin nousuun, kun skeptikot luovuttavat, vai näemmekö päinvastoin myöhäisen kilpailun jo vauhdinsa menettäneen huhti-toukokuun nousun jälkeen? NAAIM:n ollessa lähellä ”täyttä tankkia”, on olemassa riski, että marginaalista ostajia ei ole, jos indeksi törmää vastarintaan helmikuun huipussa. Samaan aikaan selkeä läpimurto vastustuksen yli voi nopeasti sytyttää uuden puristuksen, kun pienten sijoittajien suojaus on suljettava.

Rahastovirrat

Pääoma jatkaa korkotuottojen etsimistä samalla kun osakkeiden kysyntä on selvästi hiipumassa. Joukkovelkakirjalainat keräsivät 15 miljardia Yhdysvaltain dollaria, kun taas osakeyhtiöt houkuttelivat vain 0,7 miljardia edellisen viikon 12 miljardin dollarin nousun jälkeen. Laaja pääoma siirtyy kohti ”turvallisia” korkoja, kun taas taktisemmat sijoittajat etsivät momentumia osakkeista, mikä vahvistaa muiden indikaattoreiden osoittamaa jakautunutta mielialaa.

COT-raportti

COT-raportti osoittaa, että markkinat jatkavat kiertoaan, metallien defensiiviset hedge-virrat ovat laskussa ja maataloudessa ”älykkään rahan” negatiivisuus on vähenemässä, kun taas energia-alalla on edelleen suuria lyhyitä positioita, mutta teknisiä riskejä puristuksesta. Tilanne sopii tämän viikon yleiseen narratiiviin: pinnan alla positioituminen on hajanaista ja valmis vahvistumaan seuraavan makro- tai tariffivetoisen liikkeen myötä.

Markkinaleveys

Indeksi: S&P 500 +1,9 %, mutta päätti viikon pienellä dojilla. Volyymi: Korkein viikkotaso huhtikuun korjausliikkeen jälkeen, mikä viittaa pikemminkin myyntiin kuin euforiseen ostohalukkuuteen. Leveys: Lasku > nousuvolyymi; perjantain TRIN 1,21 → puolustava pohjavire. McClellan +9 (vaimea) ja A-D-linja edelleen kevään huippujen alapuolella.

Makro

Viikon 22 makrotiedot maalaavat kuvan ”kylmistä hinnoista ja hitaasta kasvusta”. Ydininflaatio laski 2,5 prosenttiin, mutta kotitalouksien reaalinen kulutus hidastui, säästämisaste nousi ja sekä työllisyystilastot että pääomatavaroiden tilaukset osoittivat heikkenemisen merkkejä. Samaan aikaan Atlanta Fed:n GDPNow-malli näyttää nousevan 3,8 %:iin – pääasiassa tullien aiheuttaman tuonnin laskun supistettua kauppavajeen. Tuloksena on optisesti vahva BKT-pulssi pehmeämmän reaalitalouden päällä – mikä antaa Fedille aikaa, mutta jättää sijoittajille enemmän kysymyksiä kuin vastauksia.

Yhteenveto

Riskinotto jatkuu hieman maltillisemmin. Tulevat viikot ovat ratkaisevia pörssin suunnan kannalta.

Lue koko analyysi alta ↓

Sentimentti ja positiointi

Tässä osiossa tarkastelen tarkemmin viikon aikana kerättyjä mielipidekyselyjen ja indikaattoreiden tuloksia.

Fear & Greed – indeksi

Viikon aikana pörssi on pääosin konsolidoinut ja pelko/ahneus on pysynyt 64:ssä, mikä voidaan tulkita hieman neutraaliksi.

AAII Sentimentti (29.5.2025)

• Bullish: 32,9 % (edellinen: 37,7 %)
• Neutral: 25,2 % (edellinen: 25,6%)
• Bearish: 41,9 % (edellinen: 36,7 %)

Yhteenveto

AAII:n viikoittainen mielialamittaus osoittaa, että pessimistien osuus nousi 41,9 %:iin. Yksityissijoittajien mieliala ja toimitusjohtajien barometrit viittaavat nyt samaan suuntaan: talousnäkymien heikkeneminen tullikiistojen varjossa, tilauskantojen supistuminen ja inflaation jatkuminen. Tämä voi vahvistaa AAII-tietojen vastakkaista tulkintaa: kun sekä piensijoittajat, että konsernijohtajat ovat pessimistisiä, se luo edellytyksiä positiivisille yllätyksille tulevaisuudessa, mutta lyhyellä aikavälillä narratiivi on selvästi pessimistinen.

NAAIM Exposure Indeksi (29.5.2025)

• NAAIM Exposure Index mittaa aktiivisten yhdysvaltalaisvarainhoitajien keskimääräistä nettopositioiden suuruutta (0 = neutraali, 100 = täysi long, –100 = täysi short).

Yhteenveto

Viikon NAAIM Exposure Index nousi voimakkaasti 88,4 %:iin (mitattu 28. toukokuuta, julkaistu 29. toukokuuta) edellisen viikon 80,9 %:sta – nousua oli yli 9 % ja se oli korkein taso helmikuun puolivälin jälkeen. Indikaattori on siten selvästi yli sekä ensimmäisen vuosineljänneksen keskiarvon 72,5 että historiallisen keskivaihteluvälin noin 60. Kaikkein optimistisin oli 200 ja pessimistisin -75.

ICI Rahastojen Virtaukset (28.5.2025)

• Osakerahastot: + 673 milj USD (edellinen viikko +11,81 mrd. USD).
• Hybridirahastot: – 992 milj USD (edellinen viikko –1,79 mrd. USD).
• Joukkovelkakirjarahastot:  + 15,06 mrd USD (edellinen viikko + 19 mrd. USD).
• Raaka-ainerahastot (ETF:t): – 1.77 mrd. USD (edellinen viikko – 426 milj. USD).

Yhteenveto: Joukkovelkakirjat hallitsevat edelleen kassavirtoja, mikä vahvistaa kuvaa markkinoista, jotka etsivät puolustavia sijoituskohteita, kun toimitusjohtajien luottamusbarometrit ja yksityissijoittajien luottamusindikaattorit osoittavat laskua.

CBOE Put/Call-suhde (30.5.2025)

CBOE:n data näyttää ostettujen put- ja call-optioiden suhteen. Arvo < 1 indikoi riskinottoa, arvo > 1 varovaisuutta.

• Total Put/Call:  0,88 (edellisen viikon lukema 0,95)

• Put/call-suhde laski 1,25:stä 1,07:een
• SPX + SPXW (S&P 500:n lyhytaikaiset optiot) laski 1,38:stä 1,159:een
• Equity put/call-suhde laski hieman viime viikon 0,60:stä 0,57:een

Huomaa, että kiintiöt ilmoitetaan päivittäin, ja nämä kiintiöt olivat voimassa perjantain sulkemisen aikaan.

COT-raportti (Commitments of Traders)

( 27. toukokuuta 2025)

Jos Commitments of Traders raportti on sinulle uusi konsepti, lue kattava selvitys täältä.

Commitment of Traders – viikko 22 (27.5.2025)

Jalometallit:

Suuret spekulatiiviset sijoittajat jatkoivat shorttien vähentämistä kullassa: viikon 21 ja 22 välillä lyhyet positiot vähenivät 14 718 sopimuksella COT-tilastojen mukaan.

Platina, jonka nostin esiin viime viikon kirjeessä, laski hieman viikon aikana ja päätyi 1 053 dollariin, täsmälleen vuoden 2024 lokakuun huippulukemaan. Hintatason pysähtymisestä huolimatta COT-raportti osoittaa, että spekulantit jatkoivat pitkien positioidensa kasvattamista, mikä tekee tulevasta hintakehityksestä erityisen mielenkiintoisen.

Energia:

Öljymarkkinat tarjosivat jälleen kerran vuoristoradan. Brent-öljyn hinta laski, kun OPEC ilmoitti uusista, asteittaisista tuotannon lisäyksistä – hinnan lasku 60 dollariin barrelilta tuntuu teknisesti kohtuulliselta. Hinta on kuitenkin alle ~65 dollarin, jonka yhdysvaltalaiset liuskeöljyn tuottajat tarvitsevat kannattavuuden saavuttamiseksi, mikä viittaa siihen, että lasku ei kestä ilman vastareaktiota. Samalla on kuitenkin kysymys siitä, onko geopoliittinen riskilisä lainkaan hinnoiteltu; Lähi-idän konfliktin taustalla hintakäyrä näyttää kiistatta jännittyneeltä.

Vastakkainen keissi Brentissä ja WTI:ssä

Raakaöljyn markkinatunnelma on ollut lähes synkkä vuodenvaihteesta lähtien, ja suurin osa spekulanteista ovat lyhyissä positioissa. Markkinat rakastavat kuitenkin ”pain trades” -kauppoja, ja teknisesti Brentissä näkyy potentiaalinen käänteinen pää-olkapää-kuvio. Oikea olkapää näyttää nyt mahdollisesti muodostuvan, ja kaulalinja on noin 50 päivän EMA-keskiarvon 66 USD:n tuntumassa.

• RSI (5 päivää) osoittaa lisäksi positiivista divergenssiä ylimyyneiltä tasoilta.
• 61–60 USD:n alue osuu yhteen alemman Bollinger-nauhan kanssa ja voi olla käännekohta.

Jos hinta rikkoo kaulan, short squeeze voi nopeasti pakottaa pessimistit kattamaan, mikä on epäsymmetrinen tilanne, jossa nousupotentiaali on suurempi kuin rajattu laskupotentiaali 60 USD:n tasolle. Mutta kuten aina teknisessä analyysissä, hinnan on vahvistettava oman hypoteesisi.

Maakaasu – ”Widow-maker” taas pelissä

Maakaasu muistutti jälleen kerran lempinimestään viikolla 22. Kahden viikon huijaus nousun jälkeen on taas pääolkapäämuodostelma pelissä, jossa kaulan linja on noin 3 USD: nousevat varastot, hillitty sähkönkulutus (enemmän aurinkovoimaa) ja leuto sää painavat hintaa. Kesä on nyt avaintekijä, sillä jokainen lämpötilan nousu voi nopeasti kääntää virtaukset, kun jäähdytystarve kasvaa.

Maatalous:

Vehnän (Chicago SRW), sokerin ja soijapapujen hinnat ovat juuri teknisesti herkillä alueilla. COT-tiedot osoittavat, että tuottajat ovat toukokuussa vähentäneet lyhyitä positioitaan, mikä on klassinen merkki siitä, että he odottavat hintojen nousua. Spekulatiiviset sijoittajat ovat alkaneet seurata perässä ja vähentää omia lyhyitä positioitaan. Suunta riippuu suuresti siitä, miten kauppasuhteet Yhdysvaltojen ja Kiinan välillä kehittyvät.

Volatiliteetti

Suuret spekulatiiviset sijoittajat ovat jatkaneet pitkien VIX-sopimustensa purkamista, mutta indeksi on kuitenkin pysynyt noin 18:ssa huolimatta osakekurssien noususta. Tämä viittaa edelleen hermostuneisuuteen: jos pörssi todella aikoo nousta voimakkaasti tästä, VIX-indeksin pitäisi normaalisti laskea 14–15:een.

Indeksit:

Suuret yhdysvaltalaiset osakeindeksit ovat viettäneet viikon sivuttaiskonsolidoinnissa. E-mini-futuurit S&P 500:ssa osoittavat kuitenkin spekulanttien optimismin edelleen kasvavan, mikä antaa lyhyellä aikavälillä myötätuulta, kunhan tekniset tukialueet pitävät.

Valuutat:

COT-tilastot viikolta 22 paljastavat voimakkaan nousun pitkissä GBP/USD-sopimuksissa. Samaan aikaan hinta piirtää mahdollisen symmetrisen kolmion juuri laskevaa trendivastusta kohti. Jos muodostuma pysyy, struktuuri voisi viitata potentiaaliseen trendin käänteeseen. Alue on nyt tärkeämpi, ja tavoitteena on punnan vahvistuminen suhteessa dollariin.

Bitcoin (futuurit):

Lyhyet nettopositiot bitcoiniin jatkuvat. Bitcoin on laskenut 22. toukokuuta saavuttamansa uuden korkeimman tason jälkeen ja näyttää nyt suuntaavan kohti 50 päivän EMA:ta noin 100 000 USD:n tasolla.

Markkinaleveys – Yhdysvaltain pörssi

Tässä osiossa tarkastelen tarkemmin, miten Yhdysvaltain pörssin markkina leveys on muuttunut viikon aikana, keskittyen S&P500-indeksiin. Tutustu indikaattoreihin täältä.

On tärkeää huomata, että jotkut luvut voivat vaihdella käytetyn tietolähteen mukaan. Kaikissa näissä analyyseissä olen käyttänyt TradingViewn tarjoamia indikaattoreita.

Osakkeet yli liukuvan keskiarvon (S&P-500 indeksi)

• 20 päivän MA: 57.34 %
• 50 päivän MA: 70.43 %
• 100 päivän MA: 55.75 %
• 200 päivän MA: 48.80 %

Osakkeet, jotka ovat liukuvan keskiarvonsa yläpuolella – ylempi ikkuna: 20 päivän liukuva keskiarvo, jota seuraavat 50 päivän, 100 päivän ja 200 päivän liukuvat keskiarvot.

Leveysindikaattorit

S&P 500 nousi edelleen 1,9 %, mutta pohjavire oli otsikoita raskaampi. Viikko päättyi pieneen doji-tyyppiseen kynttilään, jossa oli korkein liikevaihto huhtikuun laskun jälkeen, mikä viittaa siihen, että suuret pääomat myivät nousuun. Kulissien takana laskuvolyymi oli suurempi kuin nousuvolyymi (-0,5 miljardia osaketta) ja perjantain TRIN-indeksi sulkeutui 1,21:een, mikä on puolustava signaali. McClellan-oskillaattori nousi tosin +9:ään, mutta on kaukana +100:sta, joka yleensä ennakoi kestävää nousuvaihetta, eikä NYSE:n advance-decline-linja onnistunut saavuttamaan uusia huippuja. Laajuus paranee, mutta ei räjähdä: johtajuus on kapeaa ja jokainen uusi indeksipiste vaatii kovaa työtä.

Viikon makropulssi

Datapisteitä täynnä olleen viikon jälkeen Yhdysvaltojen tilanne alkaa hahmottua: hintapaineet ovat hidastumassa, mutta taustalla oleva kasvu näyttää yhä heikommalta. Huhtikuun PCE-inflaatioluvut osoittivat, että kokonaisindeksi laski 2,1 %:iin vuositasolla ja ydininflaatio 2,5 %:iin, mikä on alhaisin taso kevään 2021 jälkeen. Tästä huolimatta kotitaloudet päättivät pitää lompakkoaan tiukemmin kiinni: reaalinen kulutus kasvoi vaatimattomat 0,2 %, kun taas säästämisaste hyppäsi 4,9 %:iin – tasolle, jota emme ole nähneet vuoteen.

Samaan aikaan työmarkkinat alkavat natista. Viikoittaiset työttömyyshakemukset nousivat 240 000:een ja jatkohakemukset lähestyivät 1,92 miljoonaa, mikä on korkein luku syksyn 2023 jälkeen. Yritysten investointihalukkuus osoittaa samaa kylmyyttä: kestotavaroiden tilaukset romahtivat 6,3 % huhtikuussa, ja ydintuotantohyödykkeiden tilaukset laskivat merkittävästi, kun tariffien epävarmuus hillitsi halukkuutta tehdä suurempia hankintoja.

Suurin otsikko tuli kuitenkin ulkomaankaupasta. Huhtikuun tavarakaupan tase laski peräti 46 % 19,8 %:n tuontipudotuksen jälkeen – suora heijastus viimeisimmästä tullien korotuskierroksesta ja jossa yritykset täyttivät varastonsa ennen tullien voimaantuloa. Atlanta Fedin GDPNow-malli nousi siksi +3,8 % toiselle vuosineljännekselle, mutta monet ekonomistit varoittavat, että tilastollinen nousu voi nopeasti lakata, kun tuonti normalisoituu.

Maailmalla signaalit ovat samansuuntaisia: Kiinan virallinen PMI nousi toukokuussa 49,5:een, mutta pysyy edelleen kasvun kynnyksen alapuolella, mikä ruokkii odotuksia uusista elvytystoimista. Euroalueella flash-inflaatio pysyi ennallaan 2,2 %:ssa, mutta heikompi euro ja korkeammat energiahinnat uhkaavat nostaa sitä tulevana kuukautena.

Seuraava FOMC-kokous pidetään 18. kesäkuuta, ja tällä hetkellä markkinat hinnoittelevat korkojen pysyvän ennallaan ja vain 2 %:n todennäköisyydellä FED:n laskevan korkoa kesäkuussa. Markkinat näkevät ohjauskoron laskun vasta syyskuussa 58 %:n todennäköisyydellä.

Lähteet: Trading Economics, Reuters ja TradingView

Kiitos, kun luit!

Kirjoittaja: Peter Kiviniemi | Business Development & Sales

Minusta: Aloitin sijoittamisen vuonna 2018 ja olen viimeisten kolmen vuoden aikana kehittänyt aktiivista sijoitustyyliä support/resistance-periaatteella, jossa etsin hyviä entry-pisteitä ja käytän aina stop-lossia. Into piileekin asymmetrisissä sijoituksissa. Teen päätökseni teknisen analyysin ja datan perusteella.

Löydät minut myös X:stä täältä.