Rauhallisen elokuun jälkeen syyskuu on tarjonnut huomattavasti enemmän pörssidramatiikkaa. Uusi kuukausi, nouseva öljyn hinta, vahva dollari ja ennen kaikkea pitkien korkojen nousu globaalisti ovat olleet markkinaa liikuttavia tekijöitä. Kun tähän lisätään vielä se, että monet analyysitalot ovat pommittaneet sijoittajia graafeilla syyskuun heikosta kausiluonteisuudesta, on helppo ymmärtää, miksi moni haluaa kotiuttaa voittoja.
Kun olin ensisijaisesti varovainen AI-treidin suhteen ennen heinäkuuta, moni huomautti, että heinäkuu on perinteisesti yksi vuoden vahvimmista pörssikuukausista. Se oli täysin oikea huomio. Niin yleensä onkin. Juuri tänä vuonna Nasdaq kuitenkin kirjasi heikoimman heinäkuunsa 22 vuoteen laskemalla 7,25 prosenttia. Puolijohdeosakkeet painoivat indeksiä selvästi, sillä ne laskivat kuukauden aikana 22 prosenttia.
Niille, jotka haluavat tehdä tulevista viikoista yksinkertaisen tulkinnan, Citadelin alla oleva graafi tarjoaa helpon lähtökohdan: välivaalivuosina syyskuu on ollut tavallisesti poikkeuksellisen heikko verrattuna muihin vuosiin. Mutta onko se todella näin yksinkertaista? Jos kaikki ovat valmiina ostamaan dipin kuun lopussa, tuleeko sitä silloin lainkaan?
Keskuspankit istuvat tällä hetkellä takapenkillä ja seuraavat, kuinka pitkät korot nousevat ympäri maailmaa. Tämä on luonnollisesti merkittävä uhka kasvulle, ja rahan hinta nousee päivä päivältä. En yllättyisi lainkaan, jos keskuspankkien vastaus olisi lopulta: “Print big and print fast.” Toisin sanoen jonkinlainen globaali yield curve control -järjestely tai vastaava. Se naamioitaisiin varmasti joksikin muuksi, mutta epäilen vahvasti, etteivät keskuspankkiirit ole mukavuusalueellaan nykyisen kehityksen kanssa.
Auttaisiko se? Todennäköisesti ei pitkällä aikavälillä, mutta alkuvaiheessa se voisi laukaista uuden nousun omaisuuserien hinnoissa. Erityisesti niin sanottu debasement trade voisi saada uutta voimaa: pakoa dollarista jalometalleihin ja kryptovaroihin.
CTA-strategioiden positiointi globaaleissa joukkovelkakirjoissa on lähellä monivuotisia pohjatasoja. Toisin sanoen ostettavaa riittäisi runsaasti, jos korot alkavat antaa periksi. Goldman Sachsin graafi näyttää ennustetut virrat tulevalle kuukaudelle.
Tiedämme siis etukäteen, että syyskuu on kausiluonteisesti hankala kuukausi, erityisesti tämänkaltaisina vuosina. Ennen kuin muuttuu liian pessimistiseksi, on kuitenkin hyvä huomioida, että sentimentti on jo nyt varsin karhumainen. Viime viikon AAII Sentiment Survey näytti jo silloin, että 44,4 prosenttia vastaajista oli karhumaisia. Tämän viikon laskujen jälkeen osuus tuskin on ainakaan merkittävästi pienempi.
CNN:n Fear & Greed -indeksi on nyt Fear-alueella.
September Surprise?!
Vaikka uskon, että lokakuussa monia omaisuuseriä voi saada ostettua alemmilta tasoilta, en usko, että asetelma on niin yksinkertainen kuin “pörssin täytyy laskea koko syyskuun, koska niin se yleensä tekee välivaalivuosina”. Oma näkemykseni on pikemminkin se, että edessä voi olla voimakas vastaralli, joka voi alkaa seuraavan 0–5 pörssipäivän aikana. Ostajat voivat palata markkinaan, kun amerikkalaiset palaavat Labor Dayn jälkeen ja syyskausi käynnistyy toden teolla.
Tämä vastaralli voi hyvinkin viedä S&P 500 -indeksin kohti 7 900–8 000 pistettä syyskuun jälkipuoliskolle tultaessa. Nousu voisi yltää sitäkin korkeammalle, mutta silloin Yhdysvaltain indeksien pitäisi rakentaa pohjaa jo näillä tasoilla eikä valua ensin selvästi alemmaksi kohti 7 500 pistettä ennen käännettä ylöspäin.
Syyskuun huipulta voimme sen jälkeen nähdä melko nopean laskun ja positioiden puhdistumisen lokakuun alkuun tai puoliväliin mennessä. Sen jälkeen asetelma voisi tarjota pidemmän aikavälin ostomahdollisuuden kohti vuodenvaihdetta ja vuoden 2027 ensimmäistä puoliskoa.
Siksi pelaan pörssiä edelleen taktisesti. Uskallan kyllä painaa ostonappia, mutta käytän selkeitä stop loss -tasoja. Huolehdin myös siitä, että salkuissa on aina käteistä, koska uusia paikkoja syntyy koko ajan. Elokuun lopun rallissa kotiutin paljon voittoja, ja näitä varoja alan nyt asteittain laittaa takaisin töihin. Tiedostan kuitenkin, että saatan olla muutaman päivän etuajassa.
Oma kuvani S&P 500 -indeksistä tuleville kuukausille:
Linkki: Tradinview
Miksi edessä voisi olla 6–8 turbulentin ja treidausintensiivisen viikon jakso pörsseissä? Yksi syy on se, että marraskuun alun välivaalit voivat alkaa tuoda markkinaan hermostuneisuutta. Lisäksi on hyvä huomioida, että CTA-strategiat ja muut systemaattiset strategiat ovat edelleen selvästi ylipainossa osakkeissa sekä globaalisti että Yhdysvalloissa. Jonkinlainen resetointi tai positioiden puhdistuminen olisi toivottavaa, jotta pelikenttä olisi puhtaampi kohti vuodenvaihdetta ja vuoden 2027 jälkipuoliskoa. Alla olevat graafit ovat Goldman Sachsilta.
BofA:n graafi puolestaan näyttää CTA-strategioiden, risk parity -rahastojen ja vol control -rahastojen nykyisen positioinnin suhteessa historiaan.
Samalla on kuitenkin hyvä muistaa, että sijoittajat ovat nettomääräisesti shorttina Nasdaq 100 -futuureissa. Lokakuun mahdollinen lasku voi siksi tarjota lähtöpisteen Q4-rallille, jota voisi vauhdittaa se, että shorttipositioita suljetaan kohti vuodenvaihdetta.
Öljy lähestyy 98 viikon syklinsä niin sanottua inflection point -vaihetta. Jos tämä osoittautuu tällä kertaa huipuksi, se olisi myönteistä riskiomaisuuksille ja voisi samalla vaimentaa korkojen nousua sekä inflaatio-odotuksia. Kun tähän yhdistetään se, että CTA-strategioilla on aiemman kuvan perusteella paljon ostettavaa joukkovelkakirjoissa, edessä voi olla varsin voimakas ralli bondimarkkinassa eli korkojen lasku.
Markkina on positioinnin perusteella myös hyvin vahvasti pitkänä dollarissa. Odotan dollarin heikkenevän tulevien kuukausien aikana, mikä itsessään olisi myönteistä riskisentimentille ja jalometalleille.
Lopuksi katsaus Yhdysvaltain yhtiöiden tuloskehitykseen
Yhdysvalloissa tulosmomentti on edelleen vahvaa. Kolmannella neljänneksellä indeksitasolla odotettu tuloskasvu on erittäin vaikuttava, 28,2 prosenttia. Tämä on 4,2 kertaa enemmän kuin viimeisen 30 vuoden historiallinen keskiarvo.
Tämän poikkeuksellisen korkean tuloskasvun taustalla on yleisesti ottaen neljä ryhmää. Korkeat raaka-ainehinnat selittävät tuloskasvun kiihtymistä energiasektorilla, jossa kasvuksi odotetaan 100,7 prosenttia, sekä materiaal-sektorilla, jossa kasvuksi odotetaan 30,7 prosenttia. AI-laitteistoon kohdistuva kysyntä tukee teknologiasektoria, jonka tuloskasvuksi odotetaan 61,9 prosenttia. Lisäksi Metan vuoden 2025 kolmannen neljänneksen erittäin suuri GAAP-kirjanpidon mukainen kertaluonteinen kustannus paisuttaa viestintäpalvelusektorin odotettua kasvua keinotekoisesti. Tällä sektorilla tuloskasvuksi odotetaan 49,8 prosenttia.
Samalla juuri kolmannella neljänneksellä tulosten odotetaan saavuttavan huippunsa, minkä jälkeen ennusteita saatetaan tarkistaa alemmaksi tulevilla neljänneksillä. Tätä havainnollistavat alla olevat Morgan Stanleyn graafit. Tämä on jo osittain hinnoiteltu markkinaan, ja siksi Q3-raporttien ohjeistuksista tulee tällä kertaa erityisen tärkeitä.
Entä jos tulokset eivät kasvakaan 26–25 prosenttia Q4 2026:n ja Q1 2027:n aikana, vaan enemmän? Tai, luoja paratkoon, vähemmän?
Uskon siis mahdolliseen September Surprise -asetelmaan. Kiitos tältä päivältä!
/David
