Markkinointiviestintä
Tämä on maksullinen yhteistyö VanEckin kanssa.

Raakaöljyn hinta on liikkunut viimeisen kuukauden ajan laajan vaihteluvälin sisällä. Puolijohdeosakkeet puolestaan toipuvat edelleen korjausliikkeestä, mutta elpyminen on selvästi kapeapohjaisempaa kuin otsikoiden perusteella voisi päätellä. Tässä artikkelissa tarkastelemme, mitä öljy, Nvidia ja Micron kertovat markkinatilanteesta juuri nyt – ilman osto- tai myyntisuosituksia.

LÄHTÖTILANNE

Kaksi kauppaa, sama perimmäinen syy, vastakkainen suunta

Raakaöljy ja puolijohdeosakkeet käyttäytyvät juuri nyt kuin saman keinulaudan kaksi päätä, eikä se ole sattumaa. Molempien taustalla vaikuttaa ratkaisematon Lähi-idän konflikti, jonka lopulliseen ratkaisemiseen kummallakaan osapuolella ei vaikuta olevan erityisen suurta kiirettä ennen Yhdysvaltain marraskuun välivaaleja.

Öljyn hinta on viimeisen kuukauden aikana liikkunut laajan mutta melko selvästi rajatun vaihteluvälin sisällä. Puolijohteet puolestaan ovat toipuneet vuoden voimakkaimmasta korjausliikkeestä hyvin epätasaisesti: sektorin suurin yksittäinen osake on palannut lähelle huippujaan, kun taas toiseksi merkittävä tekoälyyn liittyvä kasvutarina on edelleen noin neljänneksen huipputasonsa alapuolella.

Tällä erolla on merkitystä. Seuraavaksi käymme läpi, miksi.

MAKROTAUSTA

Miksi öljy ei ole päässyt rauhoittumaan

Kummankin markkinan liikkeitä ymmärtääkseen on ensin hahmotettava, mitä Hormuzinsalmessa on tapahtunut helmikuun lopusta lähtien. Kyse ei ole tavanomaisesta geopoliittisesta riskipreemiosta, joka katoaa muutamassa viikossa. Konflikti on jatkunut jo yli viisi kuukautta, eivätkä viimeisimmät uutiset viittaa nopeaan ratkaisuun.

Yhdysvaltain sisäpoliittinen tilanne vetää samaan aikaan kahteen eri suuntaan. Tämä on tärkeä huomio, sillä tilannetta on liian yksinkertaista kuvata tarinalla, jossa Iran yksipuolisesti ”haluaisi” korkean öljyn hinnan.

Yhdysvalloissa bensiinin hinta nousi viimeisimmässä huipussaan 4,13 dollariin gallonalta, kun kuukautta aiemmin hinta oli 3,63 dollaria. Energiakustannuksista on samalla tullut yksi välivaalikampanjan keskeisistä kysymyksistä, mikä antaa Yhdysvaltain hallinnolle selvän kannustimen saada hinnat laskuun.

Samaan aikaan Teheran on sitonut Hormuzinsalmen uudelleenavaamisen sotakorvauksiin ja pakotteiden lieventämiseen – ehtoihin, joihin Yhdysvallat tuskin suostuu nopeasti. Kun tähän lisätään jatkuvat hyökkäykset Bab al-Mandabissa ja Persianlahdella, öljyn hinnalle muodostuu vahva pohja, jota kumpikaan osapuoli ei pysty yksin poistamaan.

Juuri tämä jännite on pitänyt öljyn hinnan korkeana ja volatiilina useista liennytyspuheista huolimatta. Kyse ei siis ole yksittäisestä poliittisesta päätöksestä vaan useiden vastakkaisten intressien muodostamasta pattitilanteesta.

Kanava, joka todella yhdistää öljyn ja puolijohteet

Mikään taloustieteen laki ei sano, että öljyn ja puolijohdeosakkeiden pitäisi liikkua vastakkaisiin suuntiin. Tänä vuonna yhteys on kuitenkin kulkenut ennen kaikkea korkomarkkinan kautta.

Kun Brent nousee uudelleen yli 80 dollarin Lähi-idän tilanteen kiristyessä, inflaatiohuolet voimistuvat ja korko-odotukset nousevat. Tämä kohdistuu erityisen voimakkaasti markkinoiden korkoherkimpiin osiin: korkealle arvostettuihin kasvuyhtiöihin.

Pelkästään Nvidian markkina-arvo on yli 5 000 miljardia dollaria ja toteutuneeseen tulokseen perustuva P/E-luku 30-luvun puolivälissä. Tällainen osake on selvästi herkempi korkojen uudelleenhinnoittelulle kuin energiayhtiö, jonka tulosennusteet voivat päinvastoin nousta öljyn hinnan mukana.

Tämä on mekanismin ydin. Kyse ei ole siitä, että öljy jotenkin ”varastaisi” pääomaa puolijohdeosakkeilta nollasummapelissä. Öljyn hinnan nousun synnyttämä inflaatiohuoli on pikemminkin yksi niistä makroshokeista, jotka voivat samanaikaisesti painaa kasvuyhtiöiden arvostuskertoimia ja parantaa energiasektorin tulosnäkymiä.

Tähän liittyy myös toinen, mekaanisempi tekijä: vuodesta 2026 on muodostunut selvästi rotaation vuosi. Useat rahavirtoja seuraavat mittarit ovat osoittaneet pääoman siirtyneen korkealle arvostetuista tekoäly- ja puolijohdeyhtiöistä kohti syklisiä yhtiöitä ja arvo-osakkeita, energia mukaan lukien. Sijoittajat ovat vähentäneet keskittymäriskiään poikkeuksellisen voimakkaan nousujakson jälkeen.

Kun tämä rotaatio osuu samaan aikaan öljyn hinnan synnyttämän korkohuolen kanssa, asetelma, jossa puolijohdeosakkeet pysähtyvät samalla kun öljy nousee, ei ole sattumaa. Molemmat heijastavat samaa taustalla olevaa kysymystä: kuinka pitkään tekoälyinvestointien nykyinen kasvusykli voi jatkua nykyisillä arvostustasoilla?

OMAISUUSLAJI YKSI · RAAKAÖLJY

Brent: laajassa vaihteluvälissä vahvan pohjan päällä

Fundamenttitilanne

Öljyn noususkenaario ei juuri nyt perustu ensisijaisesti tavanomaiseen tarjonnan ja kysynnän mallintamiseen. Keskeinen tekijä on fyysinen tarjontahäiriö, joka on jatkunut huomattavasti pidempään kuin vielä helmikuussa osattiin odottaa.

Hormuzinsalmen kautta kulkee normaalisti noin viidennes maailman meriteitse kuljetettavasta öljystä. Helmikuun lopusta lähtien liikenne on kuitenkin ollut vain murto-osa normaalista: noin 10 alusta päivässä verrattuna sotaa edeltäneeseen noin 130 alukseen.

Yhdysvaltain strateginen öljyvarasto on samalla alimmalla tasollaan sitten vuoden 1983, mikä jättää päättäjille aiempaa vähemmän liikkumavaraa hillitä hintaa uusilla varastojen vapautuksilla. EIA omassa aikataulussa Lähi-idän tuotannon ei myöskään odoteta normalisoituvan ennen vuoden 2027 alkua – siis vasta selvästi välivaalien jälkeen.

Myös laskuskenaario on kuitenkin otettava vakavasti. EIA perusskenaariossa Brent voi edelleen laskea takaisin 70 dollarin yläpäähän, mikäli Hormuzinsalmi avautuu ja suljettua tuotantokapasiteettia palaa markkinoille.

Vuonna 2026 on jo nähty kaksi tilannetta, joissa tulitaukotoiveet ovat painaneet öljyn hintaa nopeasti alas ennen tilanteen uutta kiristymistä. Kyseessä on vahvasti geopoliittisten uutisten ohjaama markkina, ja tällainen asetelma voi muuttua rajusti yhdenkin Dohasta tai Muscatista tulevan neuvottelu-uutisen seurauksena.

Tekninen tilanne

Heinäkuun puolivälin pohjalukeman jälkeen Brent on liikkunut melko selvästi rajatun vaihteluvälin sisällä.

Hinta kävi 13. heinäkuuta 77,28 dollarissa, kun odotukset tilanteen lieventymisestä olivat voimakkaimmillaan. Tämän jälkeen Brent nousi jyrkästi 95,30 dollariin 23. heinäkuuta tulitauon murruttua.

Noin 18 dollarin liike vain kymmenessä kaupankäyntipäivässä kuvaa hyvin sitä, kuinka herkkä öljymarkkina on tällä hetkellä yksittäisille uutisotsikoille.

Tämän jälkeen hinta on konsolidoitunut kapeampaan vaihteluväliin 80 dollarin yläpäähän, viimeksi noin 88,52 dollariin. Tekninen vastus sijaitsee noin 89 dollarin tuntumassa.

Momentum-indikaattorit viittaavat tällä hetkellä hieman enemmän vastustason läpimurtoon kuin uuteen laskuliikkeeseen. Viime kuukausien poikkeuksellisen suuri volatiliteetti tarkoittaa kuitenkin sitä, että yksittäisiä teknisiä signaaleja kannattaa tulkita varovaisesti.

Öljypalvelusektorin sijoituskohteista kiinnostuneet voivat tutustua aiheeseen tarkemmin VanEckin sivuilla.

Öljypalvelusektorin sijoituskohteista lisää lukea haluavat voivat perehtyä aiheeseen VanEckin sivuilla.

OMAISUUSLAJI KAKSI · PUOLIJOHTEET

Nvidia ja Micron: elpyminen on kapeampi kuin miltä se näyttää

Puolijohteet eivät ole tänä vuonna muodostaneet yhtä yhtenäistä markkinaliikettä, vaan pikemminkin vähintään kaksi erilaista tarinaa.

Tekoälylaskennan markkinajohtaja on käytännössä kuronut koko laskunsa kiinni. Tekoälyinvestointien toisella puolella toimiva muistivalmistaja puolestaan toipuu edelleen selvästi suuremmasta korjausliikkeestä.

Näiden kahden tarkastelu rinnakkain kertoo sektorin tilanteesta enemmän kuin kumpikaan osake yksinään.

Nvidia: taas lähellä huippuja, mutta tilanne on koetuksella

Nvidian fundamentteja on vaikea kyseenalaistaa. Viimeisten 12 kuukauden liikevaihto on 253,5 miljardia dollaria, mikä merkitsee 70,7 prosentin kasvua vuodentakaisesta. Nettotulos on kasvanut 107,9 prosenttia ja osakekohtainen tulos yli 110 prosenttia.

Yhtiö on lisäksi äskettäin ilmoittanut noin 500 miljardin dollarin rahoitusyhteistyöstä suurten Wall Street -toimijoiden, kuten Apollon, Blackstonen ja BlackRockin, kanssa. Luottoriskipreemiot kaventuivat uutisen jälkeen, mikä viittaa siihen, että markkina suhtautuu myönteisesti tekoälyinfrastruktuurin rahoitusratkaisuihin.

Seuraava merkittävä katalyytti on 26. elokuuta julkaistava osavuosikatsaus.

Teknisesti osakkeella käydään kauppaa 224,09 dollarissa, noin viisi prosenttia 52 viikon huipun, 236,54 dollarin, alapuolella. Osake on noussut yli 10 prosenttia viimeisten kymmenen kaupankäyntipäivän aikana.

Elokuun 7. päivän paikallisen huipun jälkeen kurssi on hieman vetäytynyt. Tukialue sijaitsee noin 211–219 dollarissa, kun taas lähin vastus löytyy hieman 220 dollarin yläpuolelta.

Tiivistettynä Nvidia on jo kuronut käytännössä koko korjausliikkeensä kiinni ja lähestyy jälleen ennätystasojaan. Se näyttää tällä hetkellä puolijohdesektorin vahvimmalta lenkiltä, ei siltä osalta markkinaa, jossa stressi olisi näkyvintä.

Micron: korjausliike, joka ei ole vielä ohi

Micron on tämän tarkastelun kannalta kiinnostavampi osake, koska sen kurssikehitys kertoo hyvin erilaisen tarinan kuin Nvidian – vaikka taustalla oleva kasvutarina on monilla mittareilla vähintään yhtä vahva.

Viimeisten 12 kuukauden liikevaihto on kasvanut 167 prosenttia vuodentakaisesta ja nettotulos yli 710 prosenttia. Ennakoiva P/E-luku on samalla laskenut noin kuuteen, mikä kertoo tulosennusteiden nousseen selvästi osakekurssia nopeammin.

Muistipiirien tarjonnan – erityisesti tekoälykiihdyttimissä käytettävän suuren kaistanleveyden muistin eli HBM – odotetaan analyytikkoarvioiden perusteella pysyvän kireänä vuoteen 2027 asti. Tämä tarjontaniukkuus on ollut koko vuoden yksi Micronin noususkenaarion keskeisistä perusteista.

Vahvat fundamentit eivät kuitenkaan ole estäneet osakkeen rajua korjausliikettä.

Micron saavutti kesäkuun lopussa noin 1 255 dollarin 52 viikon huipputason samaan aikaan muun puolijohdesektorin kanssa. Sen jälkeen osake on laskenut noin 25–30 prosenttia ja liikkunut viimeksi noin 900 dollarin tuntumassa.

Viimeisten kahden viikon aikana osake on toipunut lähes kuusi prosenttia, mutta tekninen kuva on edelleen ristiriitainen. Lyhyet liukuvat keskiarvot ovat yhä pidempien liukuvien keskiarvojen alapuolella, mikä viittaa siihen, ettei korjausliikkeen päättymistä voida vielä pitää vahvistettuna.

Vastusalue sijaitsee noin 896–935 dollarissa. Lähin tuki löytyy noin 864 dollarista ja vahvempi tukitaso noin 766 dollarista.

Tätä tarkoittaa käytännössä väite siitä, että puolijohdesektorin korjausliike jatkuu edelleen pinnan alla.

Sektorin suurin ja vaihdetuin osake on jo kuronut laskunsa lähes kokonaan kiinni. Juuri tällainen kehitys voi saada koko sektori-indeksin näyttämään huomattavasti vahvemmalta kuin sen sisäinen markkinaleveys todellisuudessa on.

Samaan aikaan muistipiirisegmentti, jota pidetään tällä hetkellä tarjontarajoitteisempana ja rakenteellisesti vahvana osana tekoälyinvestointitarinaa, on edelleen selvästi huipputasojensa alapuolella ja teknisesti epävarmassa tilanteessa.

Kaikkien sektorin osakkeiden ei tietenkään tarvitse tehdä uusia huippuja, jotta korjausliike voidaan katsoa päättyneeksi. Vahvempi vahvistus elpymiselle saataisiin kuitenkin siitä, että nousuun osallistuisi nykyistä laajempi joukko yhtiöitä eikä kehitys olisi niin riippuvaista suurimmista markkina-arvoista.

Velkavipukysymys molempien kaavioiden takana

Katsottiinpa Nvidiaa tai Micronia, vuoden 2026 puolijohderallin taustalla on myös yksi yhteinen rakenteellinen riski: merkittävä osa markkinoiden noususta on tapahtunut kasvavan velkavivun ympäristössä.

Yhdysvaltalaisten sijoittajien marginaalilainat nousivat heinäkuussa 1 530 miljardiin dollariin, mikä merkitsee 49 prosentin kasvua vuodentakaisesta. Vastaava kasvuvauhti on nähty vain kolme kertaa viimeisten 50 vuoden aikana: vuosina 2000, 2007 ja 2021.

Marginaalilainojen määrä suhteessa BKT on nyt noin 4,1 prosenttia, kun 50 vuoden mediaani on lähempänä 1,5ä prosenttia.

Heinäkuun puolivälin lasku tarjosi hyvän esimerkin siitä, kuinka velkavipu voi purkautua mekaanisesti ilman, että itse uutisvirta yksinään perustelisi yhtä voimakasta markkinaliikettä.

Useat suuret puolijohde- ja tekoälyosakkeet laskivat samana päivänä useita prosentteja. Tämä riitti heikentämään voimakkaasti velkavivutettujen sijoitustilien vakuusasemaa ja laukaisemaan marginaalikutsuja.

Tämän seurauksena välittäjät joutuivat realisoimaan positioita jo valmiiksi heikossa markkinassa, mikä vahvisti laskuliikettä edelleen.

Myös vivutetut ETF voimistivat liikkeitä. Puolijohdesektoriin sijoittavat kolminkertaisesti vivutetut ETF menettivät noin 30 prosenttia arvostaan yhden kuukauden aikana. Yhtenä kaupankäyntipäivänä niiden lasku oli yli kolminkertainen suhteessa vivuttamattomaan vertailuindeksiin.

Kiinnostus velkavipuun ei kuitenkaan ole kadonnut. Elokuussa markkinoille tuotiin uusia kolminkertaisesti vivutettuja tuotteita juuri tämän volatiliteetin keskellä. Se kertoo siitä, että spekulatiivista positiointia rakennetaan edelleen sektorilla, joka on juuri osoittanut, kuinka nopeasti markkinasuunta voi muuttua.

Heinäkuun laskun välitön laukaisija oli suuren verkkopiiritoimittajan heikko ennuste. Odotuksia heikommat luvut nostivat uudelleen esiin kysymyksen siitä, pystyvätkö hyperskaalaajien tekoälyinvestoinnit – jotka ovat kasvaneet 67 prosenttia vuodentakaisesta noin 650 miljardiin dollariin – tuottamaan riittävästi oikeuttaakseen nykyisen investointitahdin.

Kun tähän yhdistetään muistipiirien todellinen tarjontaniukkuus, joka nostaa komponenttien hintoja, sekä ennuste matkapuhelintoimitusten ennätyksellisestä 13 prosentin laskusta, syntyy hyvin kaksijakoinen markkinakuva.

Puolijohdesektorilla rakenteellinen pitkän aikavälin kasvutarina voi olla vahva samaan aikaan, kun lyhyen aikavälin positiointi- ja arvostusriskit ovat merkittäviä.

Puolijohdesektorin sijoituskohteista lisää lukea haluavat voivat perehtyä aiheeseen VanEckin sivuilla.

KOKONAISUUDEN KOKOAMINEN

Skenaariot, molempiin suuntiin

Kumpikaan tarkastelemistamme markkinoista ei tarjoa täysin yksisuuntaista asetelmaa.

Sekä öljyn että puolijohteiden kohdalla on perusteltuja argumentteja sekä nousun että laskun puolesta. Laadukkaassa markkina-analyysissä onkin tärkeää tarkastella paitsi omaa pääskenaariota myös niitä tekijöitä, jotka voisivat osoittaa sen vääräksi.

Tämän analyysin on tuottanut Marketmate osana kumppanuuttamme VanEckin kanssa. Lue lisää VanEckin markkinanäkemyksistä ja sijoitusratkaisuista täältä.

Tämä teksti on tarkoitettu vain tiedoksi ja koulutustarkoituksiin, eikä se ole sijoitusneuvontaa tai suositus ostaa tai myydä mitään arvopaperia tai hyödykettä, mukaan lukien raakaöljy, Nvidia tai Micron. Yksittäisiin osakkeisiin ja hyödykkeisiin liittyy riskejä, mukaan lukien pääoman menettämisen riski, volatiliteetti, yksittäiseen yhtiöön tai sektoriin liittyvä keskittymisriski sekä geopoliittinen riski. Historiallinen tuotto ei ole tae tulevasta tuotosta. Tee oma tutkimuksesi tai käänny lisensoidun neuvonantajan puoleen ennen sijoituspäätösten tekemistä.

Analyysin on tuottanut Million Dollar Book Club Marketmaten toimeksiannosta.