Tervetuloa viikon markkinakatsauksen pariin! Tällä kertaa palaamme tarkastelemaan markkinatunnelmaa ja positiointia, sillä molemmat ovat jälleen äärimmäisillä tasoilla. Jos sinulta meni ohi kirjoituksemme “Meme Stock Mania” – eräänlainen riskinottobarometri – voit lukea sen täältä.
Jo ikiajoista lähtien on tiedetty, että globaalit osakemarkkinat ja muut riskisijoitukset seuraavat tiiviisti maailmanlaajuista likviditeettiä: kun likviditeetti kasvaa, myös riskinottohalukkuus kohoaa. Koska globaali likviditeetti on nyt ennätyskorkea, ei ole yllättävää, että myös S&P 500 rikkoo ennätyksiä.
Toisaalta positioinnin perusteella markkina on jo varsin kireä, joten huhtikuusta jatkunut “helppo” nousu-osuus alkaa olla takana. Systemaattiset rahastot ja hedgerahastot ovat viime kuukausina kahmineet osakealtistusta kaksin käsin, mikä näkyi heinäkuun vahvana kehityksenä.
Esimerkiksi 27. kesäkuuta julkaisemassamme kesäkatsauksessa arvioimme, että Vol Control Funds ostaisivat seuraavan kuukauden aikana yli 100 miljardin dollarin edestä S&P 500-futuureja. Se olisi suurin kyseisten strategioiden ostovirta sen jälkeen, kun Nomura loi mallinsa vuonna 2004!
Toinen ennätys nähdään vivutettujen ETF:ien (Leveraged ETFs) puolella, joihin yksityissijoittajat ovat viime kuukausina kaataneet rahaa lähes rajatta. Kolminkertaisesti vivutettu Bull Nasdaq x3 on mukava nousumarkkinassa – mutta maaliskuussa ja huhtikuussa moni huomasi, että vipu toimii yhtä tehokkaasti myös alaspäin. Kuka tosin haluaa miettiä sitä, kun kaikki näyttää nousevan? Kuukautta myöhemmin Vol Control Funds ovatkin lisänneet amerikkalaisiin osakkeisiin peräti +124 miljardin dollarin altistuksen, ja viimeisen kolmen kuukauden nettolisäys on +158 miljardia. (Katso Nomuran graafi alla.)
Osakeallokaatio pelkkiin osakkeisiin keskittyvissä CTA-rahastoissa on noussut nyt 100. prosenttipisteelle – seurauksena lähes viikoittaisista nett ostoista huhtikuusta alkaen. Laskeva volatiliteetti ja nousevat kurssit luovat trendinseuraaville strategioille itseään ruokkivan kierteen. Kevään ja alkukesän myötätuuli on kuitenkin jo hiipumassa.
Hedge-rahastot puolestaan ovat Yhdysvalloissa “all-in” bruttosijoitusten perusteella.
Verkkovälittäjä Charles Schwabin asiakasbarometrin mukaan 57 % sijoittajista on nyt bullish – korkein lukema kyselysarjan alusta (2017) lähtien.
Myös Barclaysin “Equity Euphoria Indicator” lähestyy jälleen kuumeisia tasoja, mikä viittaa ylikuumentuneeseen riskinottoympäristöön.
CNN:n Fear & Greed Index on hieman viilentynyt heinäkuun alun Extreme Greed -lukemista ja on nyt tasolla 66/100. Syntyykö tästä divergenssi S&P 500- ja Nasdaq 100 -indekseihin vai riittääkö sytykkeitä palata elokuun alkupäivinä takaisin Extreme Greed -alueelle?
Nousu ei ole leveä: vain 49,6 % S&P 500:n yhtiöistä noteerataan 200 päivän liukuvan keskiarvon yläpuolella – selvä pudotus 57 %:sta (23. 7.).
Samalla sijoittajien osakepaino on lähes tapissa juuri, kun kausikalenterin mukaan markkina kohtaa paikallisen huipun näinä päivinä. Alla oleva graafi esittää S&P 500:n sisävuotista kehitystä 2014–2024.
Myös VIX-indeksin kausimalli vihjaa, että jatkuvasti madaltuva volatiliteetti käy jo yliajalla: tyypillisesti paikallinen pohja nähdään heinäkuun lopulla, minkä jälkeen volatiliteetti nousee elokuun ja marraskuun välisenä aikana.
Virtaus- ja optiospesialisti Charlie McElligot (Nomura) saa kunnian päättää viikonlopun katsauksen seuraavilla huomioilla:
“Traders / funds are indeed nearing extreme “Long” underlying in Equities again, and thus have needed to rent some S&P Downside Hedges…but those things keep bleeding you to death as there simply are no pullbacks, and owning Gamma kills you…so I think a fair number of people are sick of this frustration, and are tapping-out of said SPX Hedges into daily ATH’s. That’s why from an Equities perspective, the message continues to be “Hedge When You Can, Not When You Have To,”
Kiitos kuluneesta viikosta ja mukavaa viikonloppua!
Emme toimituksen puolella lainkaan yllättyisi, jos Yhdysvaltain pörssit hakisivat lähipäivinä paikallisen huipun ennen korkeampaa volatiliteettijaksoa.
Analyysitiimimme on tästä viikosta lähtien shorttina DAX- ja OMXS30-indekseissä, ja kaikkien treidicasejemme ajantasaiset tulokset näet reaaliajassa etusivun taulukosta.
Nauti kesästä!
Ystävällisin terveisin,
David & Marketmate-tiimi
