Tulevana perjantaina 19. syyskuuta erääntyvät Q3-optiosopimukset, ja kuten jokaisen kvartaalin lopussa, luvassa on myös “quadruple witching”. Tämä tarkoittaa, että terminisopimukset, osakeoptiot, terminioptiot (options on futures) ja osakeindeksioptiot erääntyvät samana päivänä.
Tämänkertainen “quad witching” on ennätyssuuri: yhteensä noin 1,1 biljoonan USD (US trillion) arvoinen underlying erääntyy samana päivänä. Noin 90 % markkinoilla ennen erääntymistä olevista johdannaisista on nyt osto-optioita, ja tämän seurauksena markkinaa on viime aikoina hinnoiteltu positiivisella gammalla.
Positiivisen gamman ympäristössä välittäjät/dealerit (jotka ovat osto-optioiden liikkeeseenlaskijoita) hedgaavat (suojaavat) sitoumuksiaan trendin suuntaisesti sitä mukaa, kun delta nousee tai laskee heidän positioissaan — käytännössä ostetaan heikkoutta ja myydään vahvuutta. Tämä tuottaa rauhallisen, matalan volatiliteetin markkinan. Juuri sellaista, mitä olemme nähneet viime viikkoina.
Perjantain optioerääntymän jälkeen asetelma voi muuttua. Vaikka se ei välttämättä tarkoita, että markkina siirtyisi negatiiviseen gammaan (eli että volatiliteetti kasvaisi jyrkästi), suuri osa tämänhetkisestä positiivisesta gammasta katoaa. Tämä tarkoittaa joka tapauksessa vähäisempää positiivista gammaa ja siten markkinaa, joka liikkuu herkemmin — sekä ylös- että alaspäin. Ja tämä on tärkeää: uusi vahva liike voi yhtä hyvin tulla ylös kuin alas. Se, mitä tiedämme nyt, on että markkina voi liikkua noin ±1 % päivässä tai enemmän, sen sijaan että nähtäisiin viime viikkojen petollisen tyyni ±0,3 % päivävaihtelu.
Syyskuun lopulla on myös JP Morganin suuren hedge-rahaston optiorullaus — lue lisää (täällä). Heillä on ulkona osto-optioita tasolla 6505 S&P 500:ssa, eikä ole mahdotonta, että näemme pientä painetta tuota aluetta kohti syyskuun loppua kohti. Mikäli he noudattavat strategiaansa (ks. linkki yllä), he rullaavat tätä tasoa arviolta ~4,5–5 % ylöspäin 1. lokakuuta, mikä tämän päivän tasoilta tarkoittaisi noin 6900–6930 S&P 500:ssa vuodenvaihteessa uutena “kattona” ylösliikkeelle. Huomaa kuitenkin, että optiorullaukseen on vielä kaksi viikkoa, ja sinä aikana paljon voi tapahtua.
Alla SpotGamma-kuva perjantain Quadruple Witching -erääntymästä: “One of the largest on record, with over $1.1 trillion in delta notional expiring for the S&P 500 on Friday”.
Tässä lyhyt infovideo quadruple witchingistä aiheeseen vasta tutustuville.
