Lokakuun 3. päivän markkinakatsauksessa – “Likviditeetti, sentimentti ja varoitusmerkit!” – nosti esiin, että CTA-strategioiden (systemaattiset, trendiä seuraavat strategiat) positiointi oli kireää, kun ne olivat ostaneet osakkeita lähes päivittäin huhtikuun romahduksen jälkeen. Sama näkyi put/call-suhteessa: kukaan ei käytännössä miettinyt suojausta myyntioptioilla mahdollisia laskuja varten.
Viikkoa myöhemmin kuva on muuttunut selvästi.
VIX on noussut +36 % viime viikosta tämän päivän tasolle 22,15, ja put/call-ratio ryntäsi ylös perjantain kaupankäynnissä, kun sijoittajat ostivat säljoptioneja paniikissa jyrkästi laskevassa markkinassa. En tietenkään ota tästä kunniaa – toin vain riskit esiin viikkoa aiemmin. Minullakaan ei ollut erillistä suojaa laskulle, käteistä kylläkin perjantaita vasten, enkä pitänyt −3–4 %:n pikaromahdusta USA:ssa todennäköisenä. Pieni korjaus, ehkä – mutta ei sen kaltaista paniikkimyyntiä, jonka näimme perjantaina. Elämä opettaa, ja juuri se pitää pörssin kiinnostavana.
Goldman Sachsin Volatility Panic Index on jo piikannut tasoille, joita ei ole nähty sitten huhtikuun.
Illan päivitys: systemaattisten strategioiden positiointi
Systemaattiset strategiat ovat yhä äärimmäisen pitkänä osakkeissa, sekä USA:ssa että globaalisti. Viime päivien volatiliteettipiikit tarkoittavat, että nämä toimijat jatkavat osakealtistuksen myyntejä lähiaikoina. Syy on yksinkertainen: VaR-mallit näyttävät selvästi kohonnutta riskiä, jolloin allokaatioita pienennetään.
On tärkeää muistaa, että nämä strategiat eivät välitä hinnasta tai tunteista – jos niiden on myytävä, ne myyvät. Lisäksi tällä ja ensi viikolla USA:ssa vallitsee täysi buyback-blackout (raportointikauden vuoksi), mikä luo asetelman jatkuville suurille heilahteluille aivan lähitulevaisuudessa. Toisin sanoen: nyt mitataan, kuinka vahva tämä markkina oikeasti on – tuloskauden luvut vaikuttavat merkittävästi loppukuun (lokakuu) suuntaan.
Goldman Sachsin graafi: systemaattisten strategioiden USA-osakeallokaatio.
Kuva Morgan Stanleylta osoittaa, että systemaattiset strategiat ovat myyntilaidalla kaikissa markkinaympäristöissä ensi viikolla.
Pidemmän aikavälin kuva: CTA-virrat (Goldman Sachs)
Goldman Sachsin pitkän aikavälin graafi näyttää potentiaaliset CTA-virrat globaalisti ja USA:ssa kuukauden horisontilla. CTA:t lisäävät altistusta nousussa, mutta kuten aiemmin, suurin “delta” on alaspäin.
Myyntipaineen “trigger-tasot” (S&P 500):
- Lyhyt aikaväli: 6 579
- Keskipitkä: 6 293
- Pitkä: 5 877
Henkilökohtainen näkemys: kuten kirjoitin perjantai-iltana X:ssä, ei tämän tarvitse mennä paljon pahemmaksi kuin mitä jo näimme. Lähiviikoilla odotan volatiilia, sahavaa markkinaa — mutta kun pöly laskeutuu, hämmästyisin, elleivät pörssit jatka ylös kohti vuodenvaihdetta.
Mukavaa iltaa!
