Olemme kausiluonteisesti volatiilissa markkinajaksossa, joka on historiallisen usein tarjonnut lisää heiluntaa vahvan heinäkuun jälkeen ja ennen marraskuussa alkavaa uutta vahvaa trendiä. Miten syys–lokakuu tänä vuonna kehittyy, jää toki nähtäväksi, mutta ei kannata yllättyä, jos päivien ja viikkojen väliset heilahtelut kasvavat.
Siksi voi olla kiinnostavaa tarkastella markkinan “gammaa”. Kun markkina on “long gamma” -tilassa, pankkien optiodeskit toimivat markkinaa vakauttavasti: ne ostavat heikkoutta ja myyvät vahvuutta suojatakseen (hedgatakseen) optioaltistuksensa. Negatiivinen gamma taas voimistaa markkinaliikkeitä, koska optiodeskit joutuvat suojaamaan trendin suuntaisesti – myymään heikkoutta ja ostamaan vahvuutta.
Tällä hetkellä S&P 500 on yhä “long gamma” -tilassa, mutta noin ±2 %:n liike muuttaa tilanteen nopeasti – sekä ylös- että alaspäin. Jatkuva heikkous voi varsin nopeasti tarkoittaa, että negatiivinen gamma voimistaa laskua. Vastaavasti yli +2 %:n nousu tästä tasosta tuottaisi sekin negatiivista gammaa, jolloin optiodeskit joutuvat jahtaamaan nousua suojatakseen positioitaan ja voisivat siten voimistaa mahdollisen lyhyen aikavälin nousun!
Tämä on hyvä pitää mielessä, kun Jackson Hole kolkuttaa ovella – varaudu mahdollisesti suurempiin liikkeisiin lähiaikoina, ylös tai alas!
CTA:t ovat yhä reippaasti ylipainossa sekä globaaleissa että amerikkalaisissa osakkeissa, kuten olemme aiemmin korostaneet, mutta tämä voi muuttua nopeasti, jos pörssit laskevat tulevan kuukauden aikana. Goldman Sachsin arvion mukaan yhden laskukuukauden aikana CTA:t myisivät globaaleja osakkeita lähes 184 mrd USD:lla, josta 67,4 mrd USD Yhdysvalloissa. Vertailun vuoksi: jos pörssit nousevat, nämä ostaisivat seuraavan kuukauden aikana globaaleja osakkeita noin +37,7 mrd USD. “Delta” on siis selvästi laskupuolella.
Näin CTA:iden (CTA:iden) ennusteet näyttävät puhtaasti graafisesti S&P 500:ssa tulevan kuukauden aikana. Laskupuolen riski on merkittävä, jos huonosti käy.
