Julkaistu 7. toukokuuta 2026
Osakemarkkinan ralli on jatkunut tavalla, joka pakottaa nöyrtymään markkinan vahvuuden edessä: vielä viikko sitten todennäköiseltä näyttänyt hengähdystauko jäi lopulta vain lyhyeksi välietapiksi. Kun osakkeet, kryptot ja jopa metallimarkkina alkavat yhtä aikaa vilkkua vihreänä, keskeinen kysymys kuuluu: olemmeko edelleen nousun alkumetreillä vai jo sen kuumimmassa vaiheessa?
Pikakertaus: Edellinen viikko
Viikko sitten Kvarn Pulse -uutiskirjettä kirjoitettiin varsin varovaisissa tunnelmissa.
Osakemarkkinalla oli takanaan koko huhtikuun jatkunut erittäin kova nousu. Viime päivinä tämä nousu oli kuitenkin alkanut tasaantua, ja indeksin kehitys alkoi muistuttaa enemmän poikittaisliikettä.
Tämä sai meidät arviossamme varsin varovaisiksi, ja tiivistimme analyysimme arvioon:
“Todennäköisimmältä vaihtoehdolta vaikuttaa, että pian näkisimme myös tämän sektorin nousun katkeavan ja osakeindeksien nousun ainakin hetkellisesti pysähtyvän.
Mikäli näin kävisi, siirtyisi huomio siihen, onko kyseessä vain konsolidaatio vai kenties selkeämpi korjausliike.”
Hurja ralli jatkuu
Arviomme nousuliikkeen “hetkellisestä pysähtymisestä” ei ollut aivan väärä, mutta ei erityisen osuvakaan. Toteutuneessa kurssikehityksessä paino täytyy laittaa vahvasti sanalle ”hetkellinen”.
Jo perjantaina 1.5.2026 indeksi kääntyi jälleen noususuuntaan, ja viimeisen viikon aikana S&P 500 -indeksi on kohonnut yli kolme prosenttia.
Tämä näyttää varsin rajulta, kun huomioidaan, että ennen viimeistä viikkoa indeksillä on ollut takanaan erittäin raju nousu. S&P 500 -indeksi on nyt noussut maaliskuun lopusta noin 16 prosenttia, eli varsin vahvan vuosinousun verran.
Näin jyrkkä nousu saa väistämättä varautumaan jonkinlaisen korjausliikkeen riskiin. Alla olevasta graafista voidaan nähdä, että kun S&P 500 -indeksi on silmämääräisesti arvioituna selkeästi erkaantunut 50 päivän liukuvasta keskiarvostaan, on tätä viime vuosina aina seurannut vähintään jonkinlainen tasannevaihe tai korjausliike alaspäin.
Viimeisen kuukauden nousuliikkeen ehdottomana ajurina on toiminut puolijohdesektori. VanEck Semiconductor ETF -rahaston (VVSM) kurssi on noussut maaliskuun lopusta hurjat yli 50 prosenttia.
Koska puolijohteet ovat olleet nousuliikkeen ensisijainen veturi, oletuksemme on, että nousun päättyminen todennäköisesti näkyisi ensimmäisenä niiden hurjan nousun taittumisena. Kiinnostavina seurattavina pidämme sekä puolijohteiden absoluuttista kehitystä (SMH) että niiden suhteellista kehitystä verrattuna S&P 500 -indeksiin (SMH/SPY).
Mikäli jommassakummassa alkaisi näkyä pehmeyttä, lisäisi se odotuksia paikallisen huipun muodostumisesta pian. Juuri nyt emme tällaisia merkkejä näe, emmekä täten odota paikallisen huipun olevan vielä käsillä.
Syytä välittömiin huoliin korjausliikkeistä ei anna myöskään Kvarn X Early Warning Indicator, joka pyrkii tunnistamaan markkinan kasvavaa hermostuneisuutta ennen kuin se näkyy hintakehityksessä.
Kuten yllä olevasta graafista voidaan nähdä, on tämä indikaattori edelleen vihreän värin puolella.
Perusodotuksemme on, että merkittävät korjausliikkeet eivät ala, ennen kuin tämä indikaattori on kääntynyt vähintään keltaiseen. Yllä olevasta graafista voidaan myös nähdä, että indikaattori antaa myös ”vääriä hälytyksiä”, joita ei seuraa merkittäviä korjausliikkeitä. Juuri tämän herkkyyden vuoksi pidämmekin korjausliikkeen riskiä varsin pienenä niin kauan kuin indikaattori pysyy vihreänä.
Kryptomarkkina jälleen nousuun
Viime viikolla totesimme kääntyneemme kryptomarkkinan suhteen ainakin hetkellisesti hieman odottavalle kannalle.
Tämä johtui siitä, että osakemarkkinan nousun hidastuessa myös suurimman kryptovaluutta bitcoinin kurssikehityksessä alkoi näkyä hetkellistä heikkoutta. Totesimme tuolloin, että niin kauan kun bitcoinin kurssi pysyy yli 73 500 dollarin, olemme valmiita kuittaamaan tämän pelkkänä konsolidaationa.
Viikkoa myöhemmin voimme todeta, että osakemarkkinan tavoin myös bitcoinin kohdalla tämä heikkous oli vain hetkellistä. Kurssi pysyi kirkkaasti vedenjakajana pitämämme 73 500 dollarin yläpuolella, ja on nyt kohonnut yli 81 000 dollariin.
Parhaillaan bitcoin on juuri 200 päivän liukuvan keskiarvonsa alapuolella. Tällaiset merkittävät tekniset vedenjakajat tarjoavat usein hieman vastusta, emmekä yllättyisi, vaikka viime päivien vahvan nousun jälkeen kurssilla olisi hieman vaikeuksia päästä siitä välittömästi yli.
Olemme useissa aiemmissa uutiskirjeissämme nostaneet esiin bitcoinin matalaa suhteellista arvostusta. Tiedostamme, että tämän aiheen käsittelyssä alkaa olla toistoa, mutta pidämme silti tärkeänä pitää aihetta esillä ja seurata sen kehittymistä.
Mikäli bitcoin tulisi tarjoamaan osakemarkkinaa dramattisesti parempia tuottoja, tällainen liike todennäköisesti alkaisi sen suhteellisen arvostuksen ollessa väliaikaisesti perusteettoman alhaalla.
Matala arvostus on lupaava olosuhde, joka mahdollistaa dramaattiset nousut, mutta ei luonnollisesti takaa niitä.
Alla olevassa graafissa on kuvattu bitcoinin kurssin kehitys suhteessa S&P 500 -indeksiin (IBIT/SPX) tunnin aikavälein tarkasteltuna.
Juuri tällä hetkellä tämä graafi tarjoaa mahdollisuuden kahteen erilaiseen tulkintaan:
- Optimistinen tulkinta on, että tämä suhdeluku on noin 40 % alempana kuin viime kesänä ja on helmikuun lopulta selvässä nousussa.
- Pessimistinen tulkinta on, että tässä suhdeluvussa ei ole maaliskuun puolivälin jälkeen tapahtunut selkeää positiivista kehitystä, vaikka markkina on kääntynyt selvään ”risk-on”-moodiin.
Uskomme, että toisessa näistä tulkinnoista on signaali, joka tulee jälkikäteen arvioituna näyttämään selkeältä viitteeltä siitä, mitä tuleman piti.
Vielä emme tiedä kummassa.
Juuri tällä hetkellä luottamustamme kuitenkin kasvattaa se, että tämän viikon aikana olemme alkaneet nähdä altcoin-markkinan vahvistuvan suhteessa bitcoiniin.
Tämä on linjassa sijoitusmarkkinoiden yleisen ”risk-on”-tunnelman kanssa.
Altcoin-markkinoiden kehitys voi toki muodostua samanlaiseksi hetkelliseksi piikiksi kuin näimme huhtikuun puolessa välissä. Kuitenkin niin kauan kuin ne vahvistuvat suhteessa bitcoiniin, on meidän vaikea pitää perusodotuksenamme kryptomarkkinaan muuta kuin vahvaa optimismia.
Seuraavaksi kulta?
Sijoitusmarkkinat ovat viime viikkoina olleet todella riehakkaissa tunnelmissa, ja erityisesti teknologiasektori on käynyt todella kuumana.
Tällaisen osakerallin keskellä saattaa tuntua hieman erikoiselta nostaa esiin perinteisesti konservatiivisena turvasatamana pidettyä kultaa erityisen mielenkiintoiseksi sijoituskohteeksi.
Esitämme kuitenkin pari havaintoa, jotka mielestämme viittaavat siihen, että kultaa ei seuraavien viikkojen aikana kannata täysin ohittaa.
Vuoden 2024 alusta olemme eläneet trendissä, jossa S&P 500 -indeksi on tekoälybuumin ajamasta hurjasta nousumarkkinasta huolimatta heikentynyt suhteessa kultaan. Tämä heikentyminen on alla kuvattu SPX/GLD-suhteena.
Alla olevasta graafista voimme puolestaan nähdä, kuinka viimeisen kahden vuoden aikana jokainen S&P 500 -indeksin vahvimmista nousuliikkeistä on tuonut SPX/GLD-suhteen 200 päivän liukuvan keskiarvonsa tuntumaan, jääden joka kerta hieman alemmas.
Voimme myös nähdä, että viime viikkojen tekoälyvetoinen osakemarkkinan nousuliike on tuonut suhdeluvun juuri 200 päivän liukuvan keskiarvon alapuolelle.
Ollaksemme yksiselitteisiä parista asiasta:
- Ei ole mitään takeita, että kullan yliperformanssi suhteessa S&P 500 -indeksiin tulisi jatkumaan.
- Ei ole mitään erityistä syytä, miksi tämän suhteen tulisi kääntyä juuri 200 päivän liukuvan keskiarvon kohdalla.
On kuitenkin hyvä tiedostaa, että maaliskuun alusta (siis Lähi-idän konfliktin alettua) S&P 500 -indeksi on kahdessa kuukaudessa vahvistunut 24 % suhteessa kullan hintaan.
Näin suuren ja nopean, pidemmän aikavälin trendiä vastaan kulkevan vastaliikkeen (counter trend move) jälkeen on mielestämme hiljalleen annettava mahdollisuutta myös sille vaihtoehdolle, että ainakin lyhyellä aikavälillä voisimme jälleen nähdä kullan performoivan osakemarkkinaa paremmin.
Myös kullan dollarikurssi antaa tällä hetkellä syytä orastavaan optimismiin. Kurssi on tuntitasolla tarkasteltuna alkanut piirtää nousevia pohjia ja nousevia huippuja.
Merkittävänä vedenjakajana voi pitää 4 900 dollarin tasoa. Tästä tasosta yli meneminen kääntäisi näkymän yksiselitteisesti noususuuntaiseksi. Matkaa tähän tasoon on tällä hetkellä noin 3,5 prosenttia.
Toisaalta kurssin laskeminen 4 500 dollarin alapuolelle toimisi selkeänä invalidaationa koko hypoteesille kullan vahvasta performanssista.
Koska sijoitusmarkkinoiden yleinen sentimentti on tällä hetkellä vahvasti ”risk-on”, pidämme hyvin mahdollisena, että kultaa vahvempaa performanssia saatettaisiin nähdä hopealta. Alla olevasta graafista voidaan nähdä, että SILVER/GOLD-suhde on juuri parhaillaan huhtikuun paikallisen huipun tasossa.
Tästä tasosta yli pääseminen vahvistaisi odotuksiamme jalometallien yliperformanssista osakemarkkinoihin nähden.
Jos taas asetamme hopeafutuurit S&P 500 -futuureita vastaan, olisi ainakin optimistisemman tulkitsijan mahdollista nähdä jonkinlainen kolmoispohja (triple bottom) ja mahdollinen orastava trendin kääntyminen.
Jalometallien ohella kehotamme pitämään silmällä myös ensisijaisesti teollisuudessa käytettyjä metalleja.
Niin kuparin (WisdomTree Copper, COPA) kuin harvinaisten maametallien (VanEck Rare Earth and Strategic Metals, VVMX) kurssit ovat juuri monivuotisten huippujensa tuntumassa, ja molempien momentum on vahvasti positiivinen.
Tiedostamme, että analyysimme on vielä hieman varhaista, ja joudumme tukeutumaan vielä melko heikkoihin signaaleihin. Osakemarkkina on tällä hetkellä vahvassa nousussa, joka ei ole vielä antanut merkkejä edes hidastumisesta, saati kääntymisestä.
Näin vahvan osakerallin jälkeen pidämme kuitenkin perusteltuna alkaa jo etupainoisesti haarukoida, mistä seuraavat parhaat tuottomahdollisuudet voisi olla löydettävissä. Juuri tällä hetkellä metallit näyttävät varsin kiinnostavilta.
Me jatkamme niin osakkeiden, metallien kuin kryptovaluuttojen markkinakehityksen seuraamista ja pidämme sinut ajan tasalla Kvarn Pulse -uutiskirjeissä, joten pysythän kuulolla!
